特变电工:新能源稳步推进,业绩稳健增长
公司于2014年10月29日发布2014年三季报:公司2014年前三季度实现营业收入264.7亿元,同比增长38%;归属上市公司股东净利润13.8亿元,同比增长35%;基本每股收益0.44元。
按照单季度拆分,公司第三季度实现营业收入94亿元,同比增长22%;归属上市公司股东净利润4.6亿元,同比增长32%;折合每股收益0.14元。
盈利预测与投资评级。预计2014-2016年公司EPS分别为0.62、0.83、1.05元,基于新能源业务和海外工程业务仍将高速增长以及特高压建设将使公司价值得到重估,2014年可给25倍PE估值,目标价为15.50元,维持买入评级。
不确定因素:电站规模以及盈利能力不达预期;特高压建设不达预期。
公司2014年三季报分析:
(1)收入、利润稳健增长,利润率保持稳定
自2013年Q1公司业绩走出拐点以来,公司近六个季度业绩都维持30%以上的增速,毛利率都在16%左右,费用率控制在10%附近。业绩能维持稳步增长的最重要原因是新能源业务的反转,当前多晶硅已经能贡献盈利,我们预计三季度在1.2亿左右,光伏风电电站也在持续开发,海外工程开始进入结算高峰。
(2)未来的成长主线将依靠特高压盘活新能源资产
多晶硅方面:产能已经超产,得益于硅煤电一体化的优势,综合成本在10万元/吨以内(1.2万吨的新线在7.5万元/吨),预计全年有望贡献4亿元以上的净利润;电站方面:光伏、风电储备项目丰富,有大量核准在手,开发模式将更为多样,由之前的以EPC为主向EPC和BO并重转变,盈利水平和持续性将大为提升,公司近期不断公告项目陆续开发,我们认为公司有实力将光伏风电运营规模做大做强;海外工程方面:截止目前,公司正在执行及尚待执行的国际成套定单金额超过30亿美元,今年海外工程业务仍将维持30%以上的增速。特高压方面:今年将是特高压的建设高峰,这不仅能带动公司传统的输配电业务,更为重要的是准东±1100kV特高压直流输电工程的建设将使公司在准东地区120亿吨优质煤资源的价值得到重估,同时公司也将获得批量的风电、光伏路条。
投资评级:预计2014-2016年公司EPS分别为0.62、0.83、1.05元,基于新能源业务和海外工程业务仍将高速增长以及特高压建设将使公司价值得到重估,2014年可给25倍PE估值,目标价为15.50元,维持买入评级。
不确定因素:电站规模以及盈利能力不达预期;特高压建设不达预期。