海通证券-中航重机(600765)三季度业绩符合预期,期待业绩拐点来临-141029

事件:

    公司发布2014年三季报:1-9月实现营业收入43.71亿元(YoY -2.80%),归母净利润1.19亿元(YoY 3.65%),EPS0.15元。

    点评:

    三季度业绩符合预期,预计全年将高增长。三季度业绩基本符合预期,我们判断军品交付结算时间带来的影响是业绩同比增幅不大的主要原因。根据军品交付结算规律,我们认为四季度将是公司产品的集中交付结算期,单季度业绩有望实现1倍增幅,预计全年业绩将实现快速增长,营收和归母净利润将分别达到70.38亿元和1.92元,同比增速分别为10%和25%。

    风电继续减亏,布局风电子公司立足长远。前三季度投资收益由去年同期的-2385万元大幅减亏至今年的-1180万元,符合我们的预期,主要原因是受益风电回暖,参股子公司中航惠腾同比减亏。公司10月27日决定投资4407万元设立广东雷州调风风电场项目公司,占股本比例51%。在风电复苏背景下提早展开布局,将利好公司新能源业务长远发展。预计全年风电业务将继续减亏,增厚公司业绩。

    盈利预测与投资建议:

    大型新设备带来的产能和毛利率双提升,液压募投项目逐步达产,以及受益风电产业逐步复苏,公司业绩将迎来高速增长,我们预计 2014-16年 EPS 分别为 0.25、0.43、0.60元,对应10月28日收盘价的 PE 为97.71、56.44、40.20倍。考虑到公司三大主营业务全面好转,尤其看好顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性,我们认为公司2015年合理PE 应在90-95倍之间,综合考虑后取中值附近PE,六个月目标价至 40.00元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    军品订单大幅波动及军品交付时间的不确定性,新产品量产晚于预期,生产线建设力度加大影响当期净利润。