攀钢钒钛:资源价格下跌导致3季度利润下滑

报告要点

    事件描述

    攀钢钒钛发布3 季报,公司前3 季度实现营业收入117.00 亿元,同比增长0.70%;营业成本86.38 亿元,同比增长0.57%;实现归属母公司净利润为6.17亿元,对应EPS 为0.072 元,同比增长1.66%。

    据此计算,3 季度公司实现营业收入38.29 亿元,同比增长1.78%,2 季度同比增速为2.00%;营业成本31.28 亿元,同比增长14.17%,2 季度同比增速为-0.42%;3 季度实现归属母公司净利润0.28 亿元,同比下降89.20%;3 季度EPS 为0.003 元,2 季度EPS 为0.021 元。

    事件评论

    资源价格下跌致3 季度业绩同比下滑,期待资源整合带来协同效应:在3 季度国内铁矿石价格及钒钛价格均表现不佳的情况下,公司3 季度业绩回落符合预期。收入同比基本持平或部分源于白马矿新增产能放量弥补了价格的下跌。

    除现有主业外,卡拉拉投资收益同比减少0.97 亿元也是导致3 季度净利润下滑的原因之一。当然,3 季度公司管理费用减少了1.58 亿元,部分缓解了主业回落带来的压力。

    环比来看,在资源品价格普遍下跌的情况下,3 季度公司收入环比下降11.16%,毛利率下降7.59 个百分点,并最终导致公司3 季度业绩环比下降86.01%。值得注意的是,3 季度公司投资收益环比增加0.21 亿元,或与卡拉拉产能逐步释放有关,从金达必公告来看,3 季度卡拉拉磁铁矿精粉产量126 万吨环比提升35.5%。

    从公司总体发展来看,钒钛资源基本维持平稳,而铁矿石业务受制于全球新增供给的大幅释放与中国需求的低迷而难有起色,因此公司传统主业未来一段时间或仍将继续承受压力。未来公司增长值得期待的地方有:1、资产置换之时,鞍钢集团承诺计划将集团所持铁矿石资产全部注入,未来或有一定整合效应值得期待;2、海外资产卡拉拉项目的陆续放量,未来或呈现以量补价来缓解主业下滑的局面;3、公司若继续强化管理、努力降本增效则有望降低成本提升总体盈利能力。

    预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.08 元和0.09 元,维持“推荐”评级。