中国平安2014年三季报暨员工持股计划点评:单季净利润大幅增90%超预期,员工持股计划将调动核心员工积极性

投资要点

    净利润同比增长36%超出预期,上调全年盈利预测。1)中国平安2014年前三季度实现归属于母公司股东净利润317亿元,同比增长36%,对应每股收益4.0元;三季度单季实现净利润103亿元,同比大幅增长90%。2)归属于母公司股东权益2187亿元,较年初增19.7%,较二季末增5.9%,每股净资产27.6元。3)净利润和净资产的大幅增长主要归因于资本市场上涨和投资收益的提升,此外第三方资产管理、租赁、互联网金融等其他业务收入大幅增长50%。

    上调14-16年盈利预测,每股收益由此前的4.43元、5.15元和5.63元,分别上调11%、20%和29%,至4.93元、6.19元和7.25元。

    公司同时公布《核心人员持股计划》,有利于管理层与股东利益取得一致,利好股价。持股计划面向平安集团及下属子公司的核心人员,购股资金来源为计划持有人的合法薪酬与业绩奖金额度。持股计划每年所购买的公司股票自股票过户至本期持股计划名下的公告之日起设立不少于12个月的锁定期,锁定期结束后基于中长期业绩考核机制,挂钩业绩结果分年度、由计划持有人提出申请后归属至计划持有人。公司持股计划所持有的股票总数累计不超过股本总额的10%,单个持有人累计所获股份权益不超过股本总额的1%。持股计划存续期限为6年。

    寿险保费与价值增长领先同业,个险新单保费累计增20%。平安寿险实现规模保费1,917.24亿元,同比增长15.4%。其中,盈利能力较强的个人寿险业务规模及价值均实现较快增长,个人寿险业务实现规模保费1,780亿元,同比增长14.3%;新业务规模保费423亿元,同比增长19.9%。银行保险业务实现规模保费123亿元,同比增长35.8%,其中10年期及以上期缴新业务规模保费同比大幅提升。电销业务前三季度实现规模保费67.35亿元,同比增长41.6%,电销业务市场份额稳居行业第一。考虑中国平安寿险利润率稳步提升,预计2014年新业务价值增速将达15%以上。

    三季度产险保费增速维持高位,综合成本率维持94.9%的较低水平。平安产险前三季度实现保费收入1,051亿元,同比增长25.8%。其中,来自于交叉销售和电话及网络销售的保费收入444亿元,同比增长22.6%;车商渠道保费收入212亿元,同比增长27.6%。同时,平安产险盈利能力保持良好,前三季度综合成本率为94.9%。

    投资收益同比增40%,年化净投资收益率达5.3%。平安保险投资规模达1.37万亿元,较年初增长11.2%。中国平安三季度单季实现投资收益200亿元,同比增长40%,前三季度共实现投资收益540亿元,同比增加28%。年化净投资收益率达5.3%,年化总投资收益率达4.6%,净投资收益率稳步提升。2014年中期平安可供出售金融资产项下浮盈2.7亿元,三季度资本公积增加38亿元,简单测算三季度末浮盈40亿元左右。

    公司业务增长趋势和质量良好,股价显著低估,重申“买入”。平安寿险业务价值增长领先同业,产险盈利领先同业,互联网金融稳步推进。目前股价对应2014年PEV仍不足1倍,推荐买入。