以岭药业:业绩符合预期,期待基药招标

业绩符合预期

    公司前三季度收入22.17 亿,归母净利润2.90 亿,扣非归母净利润2.84 亿,分别同比增长21.14%、30.23%和29.95%。符合我们预期。经营活动产生现金流流入21.03 亿,与收入基本匹配,因产新期采购原料导致经营性现金流流出较高,经营性现金流净额为-9350 万。因原料价格上涨和新厂区投入使用导致折旧增加,毛利率比去年同期下降2.7 个百分点。费用率控制良好,销售费用率比去年同期下降4.57 个百分点,管理费用率与去年同期基本持平。

    公司预告2014 年全年净利润同比增长40%-60%,为3.4-3.9 亿。

    主导品种稳健增长

    收入分产品看,前三季度通心络胶囊同比增速超10%,参松养心胶囊同比增速约20%,芪力强心胶囊同比增速超50%。连花清瘟系列产品同比增速约23%。

    有望受益于基药招标

    公司主要产品通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊均在2012 版基药目录中,基药产品占收入比重超过80%,我们认为,随四季度基药招标密集开展,基药放量值得期待。

    估值:目标价40 元,维持买入评级

    我们维持原盈利预测,预计公司14-16 年EPS 为0.68/0.91/1.10 元,根据瑞银VCAM 工具,通过现金流贴现(WACC 7.7%)得到目标价40 元,维持“买入”评级。