杰瑞股份三季报点评:净利润稳步增长,海外及新产业布局提供未来信心

报告要点

    事件描述

    杰瑞股份发布 2014年三季报,1-9月公司实现营业收36.15亿元,同比上升35.55%。实现归属于上市公司股东净利润10.38亿元,同比增长46.18%。

    事件评论

    业绩稳步增长,今年以来海外拓展和天然气设备销售收入上升较快是亮点。前三季度公司业绩增长46%,在国内油气投资低迷的情况下,依然保持充足增长动力,核心原因是:1)钻完井设备、天然气设备产品链不断延伸,销售收入继续上升;2)油田服务新业务布局实现收获。

    受制于国内油气投资下滑,全年业绩增速有所放缓,预计净利润同比增幅区间为30-60%。“两大油”经营重心从此前的追求产量变为追求经济效益,导致今年以来国内石油体系整体投资下滑,影响公司产品需求,预计2014年全年净利润同比增长30%-60%。

    回购方案凸显信心,海外及新产业布局正积极推进。报告期内推出回购方案,拟以不超过46元/股回购652万股,此举彰显管理层对未来信心充足。

    钻完井、天然气及海工设备三大产品链成型,看好中长期前景,核心逻辑如下:1)受益中国加大非常规及海洋油气开发、油服体系向市场化改革,钻完井设备、天然气设备、海工设备、能源服务四大产业成型,未来5年复合增速不低于35%,扩张潜力仍然较高。

    2)石油体系市场化改革是大势所趋,短期整体投资降速影响行业景气度,但为公司油服业务市场份额提升和关键人才引进都提供难得机遇。

    3)后续外延方向可能主要集中于油服领域,通过并购进一步提升竞争力,并借此契机进入国外油服市场,实现跨越式发展。

    业绩预测及投资建议:预计2014-15年收入分别为53、85亿元,净利润约15、21亿元,EPS 约1.54、2.18元/股,对应PE 约22、16倍,维持“推荐”。

    风险提示

    能服业务或外延扩张的推进速度慢于预期。