钢铁行业:方大炭素(600516)

方大炭素:“增持”评级(2014-10-24收盘价9.6元)

    核心推荐理由:

    公司是碳纤维行业龙头。方大炭素于2013年9月作为70%股权唯一受让方收购中钢江城碳纤维公司后,已成为碳纤维行业的龙头,形成了规模优势,有利于在行业低迷时期进行产业整合和布局。

    2014年1-6月炭素毛利率提升,铁精粉降本显著。公司2014年上半年生产炭素制品8.90万吨,生产铁精粉50.95万吨。其中,炭素产品毛利润同比增加3182万元,铁精粉产品毛利润同比减少2283万元。炭素毛利率24.36%,同比提高2.16个百分点;铁精粉毛利率62.45%,同比提高7.10个百分点。2014年1-6月炭素市场价格略降,公司炭素产品毛利率提高体现出公司产品挖潜增效、结构调控初步见效。2014年1-6月铁精粉市场价格(抚顺66%干基含税)同比下降了12%,公司铁精粉毛利率反而上升,是因为成本下降幅度大于价格下降幅度(上半年铁精粉营收同比下降了18%,成本同比下降了31%)。

    公司在高端石墨方面取得多项技术突破。公司发展战略为继续做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块,以项目建设为载体,加快炭素新产品的开发,在核石墨、纳米炭材料、特种石墨、碳纤维、石墨导热片等领域取得突破。近年来公司取得的技术突破有:成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题,取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》;低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场;在炭素制品领域获得多项专利。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.21元、0.26元、0.34元,按照2014年10月24日收盘价(9.6元)计算,对应的14年市盈率为45倍,维持“增持”评级。

    风险因素:钢铁行业持续低迷;铁矿石价格大幅下跌;高端石墨项目进展低于预期。