杰瑞股份2014年三季报点评:期待在海外和海上重点领域的突破
业绩符合预期,预计Q4环比将加速增长。公告前三季度收入、归母净利润36.15、10.38亿元,同增35.6%、46.2%,EPS1.08元,符合我们预期,公司同时预告全年业绩增幅区间为30-60%。维持2014-16年EPS为1.59、2.38、3.21元,维持目标价55.51元,维持增持评级。
PDVSA订单交付促业绩增长,利息收入致财务费用大幅减少。截止三季度末,公司已收到PDVSA订单全部款项,已完成1.40亿美元设备交付,剩余0.38亿美元设备尚未交付,预计剩余部分将在4季度完成交付。前三季度财务费用-5974万(2013年同期为700万),财务费用的减少来源于Q1定增资金的大额利息收入。由于应收账款增幅下降,资产减值损失同比下降47%,但Q3环比增加23%。预计Q4毛利率会小幅回落,由于年末业务结算因素,预计Q4净利润环比将有明显回升。
国内油气投资处于景气低点,海外和海上是主要发展方向。①我们估算公司目前在海外布局了一百多人的销售队伍,在俄罗斯、南美等地区油气新产能建设带动下,预计还有可能获取海外大单。②基于公司战略,未来要靠并购来完成布局,目前在水下设备、水平钻井服务、井下工具等方面还有短板,预计未来的并购方向更倾向于这些领域,力求达到协同互补。③油气投资未来增量主要来自非常规油气和海洋油气,对应的工程和设备将会有较大增量,预计公司会在此领域重点布局,会有较快发展。
催化剂:新的产业链并购;海外市场新增大订单;海外油田区块收益。
风险提示:海外设备和油服项目拓展低于预期;产业链延伸低于预期。