建设银行:资本实力强劲,不良压力加大

事件

    建设银行14年前三季度归属股东净利润1903亿元,同比增长7.8%,营业收入4290亿元,同比增长13.7%,拨备前营业利润(PPOP)2832亿元,同比增长11.9%。总体增长较为稳健。

    评论

    资产、负债结构调整,净息差有所上升:三季度单季息差环比上升12bps 至2.85%。资产结构方面,整体收益水平较低的同业资产占比下降。存放央行资产占比提升较大。信贷结构优化,持续压缩产能严重过剩行业的贷款余额。

    负债端,存款占比继续显著下降。同业负债占比明显提升,主要原因是同业存放占比大幅提高。同业存放余额环比增长19.3%。

    资本实力强劲,资本充足率继续上升:三季报显示,资本充足率环比上升0.6个百分点至14.53%,核心一级资本充足率环比上升0.4个百分点至11.65%。资本实力在同业中居于较高水平。资本充足率持续提升的主要原因是资本管理高级方法的实施。同时,资本充足率的提升也与经营管理密切相关,如依靠利润实现的内部积累增速高于风险加权资产增速,以及合格资本工具的发行。

    不良持续增加,资产质量压力加大:三季报披露的不良贷款余额环比增长10.1%,不良率环比上升9bps 至1.13%。加回核销处置后的不良率1.20%、年化不良净生成率73bps,加回核销后的不良生成仍在加速(1Q14和2Q14加回核销后的年化不良净生成率分别为39bps 和60bps)。拨备覆盖率环比下降14.4个百分点至234.47%。

    需要注意的是,巴西BIC 银行纳入并表增加了不良贷款,如剔除此因素影响,不良贷款率1.07%,拨备覆盖率244.87%。

    三季度手续费收入因收费新规等而有所下降:三季度单季,净手续费收入同比下降3.8%,占营收比重16.64%,同比下降2.9个百分点。我们判断,8月1日起银行业实行的新版收费标准对手续费收入造成了一定的压力。从前三季度总和来看,净手续费收入同比增长4.6%。造价咨询、房改金融等传统优势产品平稳增长,信用卡、代销基金、债券承销等亦有良好表现。

    完成巴西BIC 银行收购,加强国际化发展:公司于8月29日完成收购巴西BIC 银行总股本72.00% 股份的交割手续。作为迄今为止中资商业银行在海外规模最大的控股权收购,这一举措有力地提升了公司的国际化水平,对公司的战略转型有着重要的意义。巴西BIC 银行纳入并表范围对公司的预计负债会计项目等产生了较大影响。

    投资建议

    总体较为稳健,但预计股价没有较大波动,维持“中性”评级。