潜能恒信2014年三季报点评:业绩有改善迹象,关注产业链延伸

事件:10月23日,公司发布了三季度报告:公司2014年前三季度实现营业收入6,633.74万元,同比下滑31.48%;归属于上市公司股东净利润为1,910.09万元,同比下滑66.59%。三季报业绩有改善迹象,业绩符合我们预期。此外,公司与自然人李鑫先生共同投资设立北京赛诺舟科技有限公司,公司出资292万元,占注册资本的80%。

    国联点评:

    “三桶油”资本支出下滑,后期行业景气度依旧不容乐观。2014年,中石油和中石化资本支出预算为4581亿元,低于2013年实际资本支出6%。从2014年资本支出的完成情况来看,上半年实际资本支出为1302.87亿元,同比下滑18.66%;此外,近期国际原油价格下挫了约20%,“两桶油”很可能会进一步削减资本支出,四季度行业景气度不容乐观。公司业务集中于油服产业链最前端,对行业性整体性风险首当其中。

    三季度业绩有改善迹象,短期受累于分成合同成本支出。第三季度,公司实现营业收入28,366,969.40元,较上年同期下降8.23%。

    从单季度来看,业绩有明显改善迹象。公司去年与中海油签订的渤海05/31产品分成合同的执行,导致成本费用大幅上升:报告期内,公司管理费用达到2,751.84万元,同比增加84.18%。由于合同的长期性,短期内成本费用下降的可能性较小。但伴随着油气区块进入开发生产期,公司直接分享油气资源权益,未来业绩将大幅提升。

    继续产业链延伸步伐,进军智能化油田产业领域。公司与自然人李鑫先生共同投资设立北京赛诺舟科技有限公司,其中李鑫以自有计算机软件著作权出资参股20%。这是继公司设立潜能恒信(天津)油气工程技术服务有限公司后,又一次业务向产业链下游扩张。合资公司致力于智能化油田技术研发和服务,对公司原有技术服务业务起到了延伸和补充的作用。此外,公司成立后将加快软件开发的进度,增强公司在油气服务市场的核心竞争力和品牌影响力,为公司整体经营业绩培育新的利润增长点;同时也可用于渤海05/31合同区勘探开发项目上,为公司勘探开发提高效率、节约成本、管控风险。

    维持“谨慎推荐”评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.17元、0.26元和0.40元,参照现在24.66元的股价,对应市盈率分别为145倍、95倍和62倍,继续维持“谨慎推荐”评级。建议关注公司产品分成合同进展以及产业链外延等事件驱动机会。

    风险因素:(1)产品分成合同的执行不及预期;(2)国际油价继续下跌,导致国内油服资本支出下滑;(3)国内油气改革进程受阻。