房地产行业2014年1-9月运行数据点评:销售底部特征初显,投资增速继续下行

单月销售略超预期,继续看好基本面加速见底。9月行业单月销售额0.76万亿,环比增长41.53%,同比-8.89%。考虑去年9月属历史性高位,单月同比数据下降幅度仅个位数略好于市场预期。考虑10月开始限贷政策已明显放松,预计后期销售将保持底部抬升趋势。我们重申看好行业基本面加速见底。考虑销售基数等原因,预计最慢2015年2Q同比数据将呈现明显提升趋势。

    新开工累计增速继续底部回升。新开工累计增速自3月触底之后累计降幅逐步收窄。与此同时,投资累计增速下降趋势未变。考虑新开工、土地虽仍在下行,但降幅开始收窄,我们仍维持行业全年投资大致将保持在12%左右增速。考虑2014年土地购置大概率同比继续下行,预计2015年投资增速前低后高。投资数据恢复在2015年下半年。

    房地产投资1-9月同比增长12.5%。1-9月全国房地产累计开发投资为68751亿元,同比增长12.5%。相比2014年1-8月同比增长13.2%而言,2014年1-9月减少0.7个百分点。1-9月商品住宅投资46725亿元,同比增长11.3%,占房地产开发投资比重为67.9%。

    房地产累计销售面积同比下降8.6%。1-9月,全国商品房销售面积7.71亿平方米,比去年同期减少8.6%。9月单月销售面积12145万平,较8月环比增加42.7%,同比减少10.3%。1-9月商品房累计销售额达到49227亿元,较去年同期减少8.9%,9月销售额7566亿元,环比8月单月数据增加41.5%,同比减少8.9%。

    行业当月资金来源微弱增长。1-9月全国房地产资金来源总量达到8.99万亿元,较去年同期增长2.3%。9月资金量1.08万亿,环比8月增加7.3%,同比减少0.6%。逐个数据分析的话可以看到,房地产资金来源中国内贷款占房地产资金来源的18%,利用外资占比低于1%,自筹资金占42%,其他资金占40%。9月个人按揭贷款达到1097亿元,环比8月增长4.9%,同比减少8.2%。

    估值和投资。截至2014年10月21日,A股市场动态(TTM)PE在13.63倍,房地产板块动态(TTM)PE在15.31倍。9月数据继续保持下行趋势,整体经济无太大亮点。数据特征基本可解释为什么央行上周末继续采取短期资金手段向商业银行注资2000亿。预计当前环境下央行流动性仍将继续保持宽松趋势。以上事实有利行业估值铸底和基本面逐步上行。

    个股推荐。考虑政策累计效果、15年进入低基数期和购买力自身积累等因素,预计行业数据后期将保持回升趋势。2015年开始重新进入上行通道。重申政策、销售双底部来临,看好未来3到6个月地产超额收益能力。建议底部加配地产,看好万科、保利、华夏、金科、世联、阳光城、格力、南京高科、莱茵。

    风险提示。一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。