保险Ⅱ行业-点评《保险资金投资优先股有关事项的通知》:优先股投资助推产品结构转型

报告要点

    事件描述

    17日,保监会发布《关于保险资金投资优先股有关事项的通知》,就保险资金投资优先股的认定标准、评估准则、投资途径以及监管方式等进行明确。

    事件评论

    《通知》符合预期,险资投资优先股具有较强的灵活性。《通知》主要对于险资投资优先股的认定标准、评估准则、投资途径以及监管方式进行明确,认定标准方面区分权益类和固定收益率,从目前情况来看大部分优先股发行方会认定为权益类资产;评估准则分为外部评级和内部评级,评级要求在A 级以上;投资途径可以直投也可以委托投资,可以参与一级市场也可以参与二级市场;监管方面主要是提升认可标准灵敏度,引入保险资产管理协会推进内部评级系统约束。优先股如果划分为权益类资产在认可方面暂无更多约束。整体来看,监管对于险资优先股投资的约束比较小。

    优先股股息具有一定吸引力,但利率向下环境下发行规模难以扩大;同时强制转股及发行方保留回购权利都会约束机构投资者热情。目前已公告优先股的发行规模在2360 亿元左右,股息预期在6%-8%之间,例如中国银行境外优先股股息在6.75%左右。优先股股息对于险企具有一定吸引力,但是目前优先股规模以及可投资规模依然较小,以美国为例目前险资优先股投资规模90 亿美元,占资产比重0.2%。发行方在一定背景下可赎回优先股,在利率向下预期下优先股规模难以扩大同时难以突破5 年左右的赎回期限;从中国银行境外优先股发行条款来看,在一定触发条件下银行保留强制转股权利,而强制转股价仅略低于当前股价都会制约投资热度。

    继非标之后,期限较长的股权和优先股将是险资新兴投资热点,资产久期拉长将有助于保险负债和保费结构优化。目前险资股权投资比重在1%-3%左右,股权投资收益率在6%-10%之间,险企凭借国企改革、海外投资业务拓展以及健康产业发展等机遇在快速加大股权投资步伐。优先股和股权投资久期明显长于非标类资产,资产久期拉长将加大险资开发保障类和年金类等长期限产品来匹配,有助于行业保费结构优化。

    投资策略及建议。优先股投资利好保险行业资产配置,利好幅度取决于优先股可投资规模和发行方资质。在优先股和股权逐渐成为险资新型投资热定的背景下,我们持续关注行业保费结构和负债结构的优化和调整,看好行业回归保障路径的践行,看好保险板块,个股方面推荐人寿和平安。