航民股份:业绩符合预期,公司经营平稳

报告要点

    事件描述

    航民股份(600987)公布2014年三季报。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为23.97亿元,同比上升11.35%;归属于上市公司股东的净利润为2.76亿元,同比上升21.93%;基本每股收益为0.44元/股,同比上升22.19%,其中第三季度每股收益为0.16元/股。

    事件评论

    公司业绩符合预期,公司经营平稳、毛利率因结构调整、效率提升而提升2014年前三季度,公司实现营业收入23.97亿元,同比上升11.35%;其中第三季度收入为8.05亿元,同比上升8.89%,略高于第二季度8.3%的增速;公司第三季度毛利率同比、环比因订单饱满、成本下降而有所提升,主要是公司订单结构调整、效率提升。

    期间费用控制良好,期间费用率与去年持平,净利率因毛利率提升而提升第三季度,公司期间费用率为8.02%,与去年同期7.75%,第二季度期间费用率8%持平。因公司毛利率提升,公司报告期利润率由去年同期的12.21%提升至13.59%,其中第三季度净利率提升至14.53%。

    公司存货因原材料储备有所提升、应收账款随着收入增长略有提升2014年三季度末,公司存货为13,447.96万元,因原材料储备较年初增长19.75%;应收账款为21, 261万元,随着收入较年初略增长5.99%。

    维持“强烈推荐”评级公司经营平稳,基本面良好。公司在印染行业中竞争优势突出。目前产业链上政府对环保要求越来越严格,上下游产业链相关企业因环保的严要求不断转型升级,将提升行业集中度,利于公司获得更大的市场份额。同时公司积极拓展印染行业的并购,且探索各种机会做大做强企业。目前政府允许航民自己处理污水,将为公司每年节约几千万元的治污费用。我们预计公司2014-2015年EPS 为0.76元、0.87元,对应目前股价估为11倍、9.95倍。维持”强烈推荐”评级。