铁路设备行业:动车组招标超预期,行业短期景气向上,中期景气持续

类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君,陈显帆 日期:2014-10-21

1.事件。

    (1)近期中国铁路建设投资公司招标配套动车组机车综合无线通信设备(CIR)共170 套。(2)中国发改委与俄罗斯运输部、中国铁路总公司与俄国家铁路公司,四方签署了“高铁合作备忘录”。

    2.我们的分析与判断。

    (一)动车组招标超预期,2015 年交付确定性增长。

    10 月14 日,中国铁路建设投资公司招标配套动车组机车综合无线通信设备(CIR)共170 套,计入今年已经招标的776 套CIR,今年共招标CIR 946 套,可配套473 标列动车组(每标列动车组配2 套CIR)。

    截止目前,今年铁总已经正式招标动车组377 列(8 月份232 列,9月份70 列,10 月份75 列;其中时速350 公里的240 列,250 公里的137列)。目前招标CIR 可以配套473 列,预示着近期还可能再招标96 列。

    2013 年铁总招标动车组招标共473 列(8 月份一次招标159 列;二次招标314 列;其中时速350 公里的共294 列;250 公里的179);2013年结转到2014 年的订单约340 列。我们判断2014 年动车组交付在400列左右,则2015 年动车组交付约413 列。尽管产品结构有所差异,但我们可以大致判断2015 年动车组交付多于2014 年,中国南车、中国北车的业绩增长基本确定。

    (二)“高铁外交”支持,俄罗斯高铁提升行业景气。

    国务院总理李克强多次出访都明确提到了高铁;近期国家主席习近平出访也突出高铁合作项目。根据人民日报报道,国企今年海外铁路类订单(包含基建)已超过1000 亿元。统计显示,2009~2013 年间,中国北车累计获得了巴西42 亿元订单、阿根廷57 亿元订单;中国南车累计获得了阿根廷60 亿元订单。

    北京至莫斯科将建超7 千公里高铁。据央视报道,中国和俄罗斯的一份四方合作备忘录,让中国高铁开进莫斯科成为可能。10 月13 日,在俄罗斯,中国发改委与俄罗斯运输部、中国铁路总公司与俄国家铁路公司,四方签署了“高铁合作备忘录”。据俄罗斯媒体报道称,这条线路作为新丝绸之路的一种方案,莫斯科至北京的高铁全长超过7000 公里。值得注意的是,此次随国家总理出访俄罗斯的队伍中,有中国北车的总裁奚国华,这也是中国高铁列车制造企业高管首次随同总理出访推销高铁。

    (三)铁路投资重回历史高点,建设资金全部落实。

    铁路建设作为国家拉动经济增长的重要着力点,中西部铁路投资加大,铁路投资重回历史高点,预计明年仍具有持续性。

    2014 年铁路投资总额预计将达到8000 亿元以上,比2013 年增长20%;2014 年设备投资额增至1430 亿以上,比2013 年增长38%。预计2015 年铁路投资仍将保持高位。

    根据人民日报9 月份报道,今年铁路建设进度全面加快。今年1 至8 月份,全国铁路已完成投资4050 亿元,同比增长近20%。完成固定资产投资超年度计划的50%,完成年度计划的比例是近年来最好的。全年铁路建设所需资金已全部落实,可以确保铁路建设对资金的需求。

    按照国务院关于进一步加快铁路建设的部署要求,2014 年全国铁路建设有三大目标,即全国铁路固定资产投资8000 亿元、新线投产7000 公里、新开工项目64 项。截至今年8 月底,今年计划新开工的64 个项目已批复46 个,剩余18 个项目前期工作进展顺利,近期即可批复,年内可以全部开工。截至今年8 月底,已有拉萨至日喀则、南广铁路黎塘至梧州段、大西铁路太原至西安段等14 个项目建成投产。从现在到今年底,还有沪昆高铁杭州至长沙段、赣州至韶关铁路、兰新铁路第二双线等一批铁路新线将集中建成投产。

    2014 年9 月25 日,中国铁路发展基金股份有限公司发起人会议在北京召开,中国铁路总公司与中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、兴业银行等四家银行的投资平台,共同签署了《出资人协议》和《公司章程》,标志着铁路发展基金正式设立。铁路发展基金将有力保障铁路建设资金的落实。

    (四)地方投资铁路建设进程加快,社会资本开始参与铁路建设。

    4 月底国务院副总理马凯召开推进铁路建设的会议之后,各地方政府的铁路办密集召开铁路建设推进会议,布置新的规划和建设任务。

    以云南为例,云南将力争完成今年300 亿元的铁路建设投资任务,全力加快昆明铁路枢纽、云桂铁路、沪昆客专云南段、昆玉铁路、成昆铁路永广段、广大铁路、成贵铁路云南段、大瑞铁路大保段等在建项目推进。

    在山东,第一条以地方投资为主的高铁项目——济青高铁预计年内开工。公开资料显示,济青高铁由山东省政府和中国铁路总公司合资建设,中铁总占20%的股份,剩余80%由山东高速集团代表山东省政府出面筹资,山东高速将控股济青高铁。

    (五)高铁加密需求提升高铁动车组市场需求。

    2014 年上半年高铁动车客运量同比增长3 成,高铁动车组加密需求加大;加密需求成为动车组需求主动力。京沪高铁:2011 年日均客运量13 万人,2014 年上半年25 万人。

    (六)城轨地铁、现代有轨电车拉动轨道交通设备市场需求。

    城轨地铁成为轨道交通又一亮点。“十八大”之后,国家大力推进城镇化。城轨地铁是大城市重要出行方式,国家政策鼓励,地方政府热情高涨,城轨地铁建设有望迎来又一轮高峰期。

    城轨地铁及其海外出口延长轨道交通设备景气周期。

    (七)上市公司业绩支撑:铁路设备企业今年业绩相对较好。

    2013 年铁路招标使得今年动车组集中交付,我们判断中国南车、中国北车等铁路设备企业今年业绩相对较好。2014 年动车组交付数量预计比2013 年增长70-80%。动车组占南北车利润的一半左右,我们预计南北车2014 年业绩同比增长30-50%。

    (八)短期市场策略:短期市场风格偏向低估值蓝筹股。

    近期市场风格切换,从策略角度而言,短期市场风格偏向低估值蓝筹股。我们认为中国南车、中国北车等蓝筹股是相对较好标的。

    3.投资建议。

    我们认为铁路设备短期景气向上;中期景气持续;持续推荐北方创业、鼎汉技术、晋西车轴、中国北车;看好中国南车。

    详见我们北方创业、鼎汉技术、晋西车轴3 份公司深度报告及附录。

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