商贸零售行业周报:京东的物流规划和效率成本平衡思路

平安零售指数下跌2.78 个基点,跑输沪深300 指数1.76 个基点

    上周平安零售指数下跌2.78 个基点,上证指数下跌1.40 个基点,沪深300 指数下跌1.02 个基点,活跃指数I300 指数下跌2.36 个基点。70 家样本公司中19 家上涨,49 家下跌,2 家停盘。细分行业中,上周平安百货指数下跌1.12个基点,平安超市指数下跌0.25 个基点,平安专业市场指数下跌5.02 个基点,平安专业专卖店指数下跌4.97 个基点。

    大盘调整,零售公司多数回调。

    上周大盘有明显回调,零售板块也同样出现调整。我们覆盖的70 支个股中,19家上涨。上涨个股当中,华联系两只公司表现抢眼,华联综超以26.49%的涨幅位居于榜首,而华联股份周四晚公布了对成都海融兴达置业增资的公告,周五涨停,周涨幅达11.67%;此外受定增事件刺激的昆百大在上半周继续连续涨停,但周三开始回调,全周继续上涨20.26%。下跌个股数量达到49 支,过去几周表现较活跃的公司回调较多,包括传言国美电商借壳的三联商社(13%跌幅居首),公告涉足传媒业务的海印股份(11.8%的回调)。

    部分低估值传统公司关注度有一定上升。

    过去两周大盘从滞涨到开始调整,很少有公司走出独立行情,不过在与投资者交流过程中,零售板块当中相对低估值的百货子板块的关注度有一定上升,这可能与市场累计较多涨幅且炒作情绪浓厚,投资者寻求安全边际有一定关系,因此上周传统百货中存在国企改革预期、或业务转型的公司相对表现较好。不过在我们看来,由于流动性不足、板块长期预期向下,从防御来说零售板块不如医药和食品饮料等板块。

    从基本面出发,传统渠道类公司目前最大的机会仍然在于与电商的结合,从目前来看我们认为的投资主线仍然是借助移动支付打通渠道公司的客户体系、商品体系和资金体系,在这方面做的最好的公司是王府井和天虹商场。

    我们其他的推荐主线不变,包括轻奢公司的需求改善,标的飞亚达、潮宏基、老凤祥;电商大发展对供应链提出要求,相关公司受益,标的红旗连锁、怡亚通;国企改革预期背景下的上海本地股、王府井、北京城乡、合肥百货等。

    本周随笔:京东的物流规划和效率成本平衡思路。

    我们近期与京东就物流规划和效率成本平衡等问题进行了交流。京东从2007 年7 月起自建物流、2009 年3 月成立配送部、2013 年6 月起对外物流运营开放,目前仓储网络已覆盖39 个城市,总面积达180 万平米,2013 年京东物流执行订单达3.233 亿单,执行SKU 达2570 万。京东在自建物流园区的基础上在北、上、广等地修建了物流配送中心,形成强大的物流网络支撑体系,这一模式的好处在于四点:1、供应商通过京东物流体系实现一地送货全国铺货;2、提高运输在途的信息透明性,并平衡DC 仓收货;3、运输集约化、实现多次小批量对DC 仓的补货;4、稳定供应并实现在途预售。

    为了实现在海量SKU 下对有限库房资源的平衡,京东对于不同品类的特性进行分析,找到适合每个品类的库存策略,品类考虑维度包括库存持有成本、配送成本、仓储成本销售占比、商品长尾性、供应商集中度以及商品的季节性等。

    对于标准化产品备库存,驱动供应商多批量小批次的连续补货;对于高物流成本、季节性产品减少商品流动,采用协同仓、供应商直送模式;对于供应商集中、长尾产品建立补货仓+Milk run 或VMI 模式。对于物流行业未来发展,京东提出两个展望,首先干支线+市配融合O2O 物流是更有效的物流体系,其次物流互联网化是支撑实现的关键。

    风险提示:经济低迷,消费者信心较弱;互联网对传统供应链的冲击等。