化学农药行业2014年日常报告:环保趋严,供给缩减,毒死蜱有望连涨

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:刘波,周思捷,蒋明远 日期:2014-10-20

行业观点

    毒死蜱生产污染严重,环保收紧导致供给减少,推升价格上涨。毒死蜱又名乐斯本、氯吡硫磷,是陶氏益农公司 1965 年开发上市的高效低毒杀虫剂,具有触杀、胃毒和熏蒸三重作用,并有杀虫谱广、安全、环保、低公害等特点,是众多高毒农药的替代品。由于国内厂家不具备成熟四氯吡啶法技术,现行我国毒死蜱生产工艺为三氯乙酰氯法,生产1 吨毒死蜱排放的废水量超过3 吨,可多达6 吨以上,且处理难度极大,甚至高于草甘膦废水。由于国家环保执行力度不断加强,毒死蜱行业开工率从年初的50%左右不断下降,在9 月下降到了40%附近,全国产能紧张态势明显,导致产品价格迅速拉涨。8 月底毒死蜱华东市场价格为3.3 万元/吨,至9 月中旬已涨至3.7 万元/吨,市场的涨价预期不断加强。我们认为毒死蜱价格近期有望突破4 万元/吨,且不排除在年底前进一步上涨。

    出口比例超70%,全球生产中心及定价权正在向中国转移。从需求端看,国内毒死蜱用药需求仅为1 万吨,毒死蜱出口比例超过70%。毒死蜱曾是高毒农药的替代品,但随着高毒杀虫药逐步从市场上绝迹,毒死蜱的替代作用基本完成,需求总体呈平稳态势。国外毒死蜱生产能力约为5 万吨,主要集中在陶氏益农、马克西姆阿甘、印度的格达和米苏等公司,由于陶氏益农对于毒死蜱扩产并无兴趣,而印度近年环保治理力度加强导致产能不断关闭,全球毒死蜱生产中心向中国移动的趋势将更加明显,使得我国毒死蜱生产厂家的全球定价话语权将逐步增强,长期看为毒死蜱价格缓步上涨打下了基础。

    中间体市场集中度较高,湖北晨天爆炸加强涨价预期。毒死蜱生产的两大关键中间体是乙基氯化物和三氯吡啶醇钠,生产一吨毒死蜱分别需要两者0.65 吨、0.62 吨。乙基氯化物生产污染严重,国内毒死蜱厂家主要从湖北晨天、华阳和乐等厂家购买,而湖北晨天于10 月16 日发生爆炸,迅速推动了乙基氯化物供应紧张程度,短期价格将迅速上涨。三氯吡啶醇钠生产的关键是三氯乙酰氯,同样由于污染较为严重,国内仅江苏琦衡、山西三维丰海和红太阳能够实现全部或部分自给,江苏琦衡控制了全国70%的对外供应份额,市场话语权较大。在今年国内环保执行趋严的大背景下,江苏琦衡有望连续拉涨三氯乙酰氯价格,并推动产业链下游三氯吡啶醇钠,进而导致毒死蜱价格持续上涨。

    投资建议

    红太阳(000525.sz)具有2 万吨毒死蜱产能,我们计算的业绩弹性为毒死蜱每涨价1 万元/吨,可提升EPS0.3 元/股,建议近期关注。广州浪奇( 000523.sz) 收购江苏琦衡25%股权,复牌后建议关注。九九久(002411.sz)和江苏琦衡签订14 年7 月至15 年6 月销售1.44 万吨三氯吡啶醇钠合同,复牌后建议关注。

    风险提示

    中国地方政府与印度政府环保执行放松;毒死蜱涨幅过大,农本增加被其他产品替代;中间体联盟厂家库存增大,资金断裂。

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