亚星锚链深度报告:受益中国海工制造崛起,外延扩张加速突破

报告要点

    海工系泊链业务于2014年开始步入快速发展期。

    预计2015-2020年全球海工系泊链年均需求空间达45亿元。全球海洋油气开发持续高景气且深水投资占比提升,当前又正处老船步入替换升级周期,两者叠加迎来浮式海工装备订单高峰期。由于周期滞后,海工系泊链订单于2014年开始大幅增长,未来几年需求规模达45亿元/年。

    发挥中国民营制造企业的优势,通过打造高性价比优势的系泊链产品实现对行业龙头的赶超,持续扩张市场份额。

    产品结构升级及竞争力强化推动盈利能力提升。a)高规格新产品毛利较高,产品结构优化提升整体毛利率;b)当前亚星产品规格技术上逐步接近VICINAY,行业声誉和竞争力的增强提升议价能力。

    船舶锚链业务增长有望持续数年。

    锚链订单一般滞后船舶订单1-2年。受益于2013年以来新船订单回暖,预计2015年后船舶锚链订单仍将继续上升。

    船链业务吨毛利有望回归正常水平。1)经过3年调整,小厂产能退出,行业竞争态势缓和,有利于行业回归正常盈利水平;2)2013年以来的新船订单大多来自国际航运公司“小船换大船”,资信优秀,履约能力较强。

    现金充沛、经营稳健,外延扩张基础扎实。

    加快培育新增长点,一方面向海工高端附件及设计业务延伸,另一方面寻求新领域的突破。

    业绩预测及投资建议。

    预计2014-15年收入分别约为16.5、21.5亿元,EPS分别约为0.27、0.38元/股,对应PE约40、28倍,维持“推荐”。