华策影视跟踪报告:内生稳定外延助力,加速转型为“大华策“娱乐阵营

公告 1-3 季度净利润增长35%-65%

    华策影视预告1-3 季度业绩:2014 年1-3 季度增长35%-65%,即2.83-3.45亿,其中有5000w 非经常性损益。

    我们预计克顿及合润3 月份并表至9 月末贡献了0.9 亿元左右的净利润,故华策本身1-3 季度净利润预计在1.9-2.6 亿之间,去年同期华策影视净利润2.18 亿(扣非后在1.83 亿),考虑到大型收购的财务费用影响,我们判断华策本身的净利润增长在15%左右。我们看到同期发布3 季报预告的新文化(预计3 季报10%~20%)和华录百纳(预计3 季报-10%~-40%),首先显示出一剧两星对行业的冲击还是较为明显的,同时也再次看到在面对冲击时,华策在剧集类型把控和集中发行等方面的能力突出。

    传统渠道空间有限积极实施多内容、多渠道战略转型

    针对电视播放渠道的影视剧生产天花板已现,近年来的增长都以各龙头的份额提升为主,而一剧两星政策将加速这种趋势。上规模、出精品的龙头公司会在短期阵痛之后赢得更好的发展空间。同时龙头型的影视制作公司都已经启动多内容生产,电影、综艺等都是较影视剧更大的市场,我们认为华策、华录、新文化等都有望在明年看到转型的化学反应,如一剧两星的冲击超预期带来股价下跌,实为长线布局良机。

    定增彰显转型决心电影大手笔

    布局从定增的募资用途和收购NEW 15%股权等系列事件,我们可以看出在电影业务上华策将持续加重投入:1 名家名导系列+国际巨制、2 扶持新导演(即创作资源培育)、3 引入海外合拍片等电影领域一并布局,显示出在电影业务上巨大的决心和超强执行力。同时网络定制剧以及与百度后续合作将华策的互联网转型与大数据做捆绑,会带来粉丝经济时代的商业模式重塑,对此坚定看好。

    盈利预测及估值

    坚持看好电影市场为华策未来成长打开的空间。暂不考虑定增项目业绩及投资收益,2014-2015 年eps0.83 元和1.12 元,再次重申买入评级。