海油工程点评报告:海外EPCI 总包重大突破,向深水扩张潜力巨大

事件描述。

    海油工程公告重大合同,近期与泰国国家石油公司签订海上油气开发EPCI 总包工程合同,合同金额约3.67 亿美元(折合人民币22.58 亿元),占2013 年总收入的11%。

    事件评论。

    取得油气开发项目海外工程总包业务重大突破,该项目是公司迄今最大的海外EPCI总包项目。合同具体情况如下:? 合同包括4 座井口平台的设计、建造和海上安装业务以及四条海底管线铺设等业务,项目位于缅甸仰光南部约300 公里的海域,平均作业水深150 米。

    这是公司首次进入缅甸海域作业市场,该项目位于缅甸Zawtika 气田。

    此前取得海外油田建设项目大多为分包合同,合同金额较小,此次是EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包合同,总金额高达约22 亿元人民币。

    该项目作业者为泰国国家石油公司(PTTEP International Limited),拥有85%股权;缅甸石油公司(Myanmar Oil and Gas Enterprise)拥有15%股权。

    彰显近年来装备和技术实力的长足进步,这将是公司国际市场份额上升的开始。未来几年东南亚地区海洋油气投资总额或持续上升。同时,受制于技术及产能,油气开发外包率较高。海油工程是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI 总包商之一,近几年随着新船交付和珠海深水基地投产,深水作业能力提升,有望获得极大发展。

    看好公司中长期投资价值,主要逻辑如下:? 2014-15 年业绩持续高增长较为确定。a)众多项目正处施工高峰期,保障收入扩张。同时储备项目多且订单饱满。b)2012 年以来整体产能利用率大幅改善,帮助毛利水平维持高位。

    受益中国加大深水海洋油气开发。陆地油气增产压力、技术进步驱动“十三五”期间国内深水油气开发提速,油公司资本支出大幅扩张。深水项目投资规模远高于浅水且专业性更强,掌握技术的工程承包商将充分受益。

    业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年收入约为250、302 亿元,每股收益约为0.80、0.99 元/股,对应PE 为10、8 倍,维持“推荐”。

    风险提示。

    中国深水油气开发投入力度低于预期。