保利地产:解除限购促销售回升,银十有望延续

投资要点:

    9月销售同比下降。2014年9月公司销售面积80.61万平方米,同比下降5.8%,环比上升2.71%;销售金额116.06亿元,同比上升20.71%,环比上升37.64%。公司销售面积和销售金额连续两月环比上升,一方面和公司抢销售有关,另一方面和多数城市取消限购有关。前三季度公司共销售面积715.22万平方米,销售金额917.93亿元,距全年1500亿的目标有将近600亿的差距,完成全年销售任务仍有压力。

    销售均价结构性上升。公司2014年9月销售均价14398元/平方米,同比上升28.13%,环比上升34.01%。1-9月份平均销售价格12834元/平方米,同比上升13.98%。9月份公司销售均价上升主要原因为结构性因素,即,一线城市销售占比较多。公司销售均价总体保持平稳。

    拿地继续保持谨慎。9月份公司新增3个项目,分别位于茂名、汕尾、广州。3个项目占地面积54万平方米,容积率面积127.4万平方米,权益比例为100%,平均楼面地价3217元/平方米。公司1-9月新增项目建筑面积837.44万平方米,权益比例为82.24%。1-9月,公司销售金额达到918亿元,土地支出为325亿元,占比为35.39%,公司土地策略仍比较谨慎。从项目布局看,公司对广东区域地级市已基本覆盖,未来将继续深耕,其他地区将重点布局一、二线城市。

    盈利预测和投资评级:预计公司2014-2016年每股收益分别为1.23元、1.41元、1.55元。按10月9日公司收盘价5.7元,公司2014-2016年PE分别为5x、4x、4x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为12.44元/股,按10月10日收盘价,折让54.18%。维持公司“增持”评级。