保利地产:沪港通策略研讨会2014快评

Q414加快推盘有望促进签约销售快速增长 .

    公司1-8月实现签约销售802亿元,较去年同期增长1.4%;年初至今推盘去化率约55%,低于去年全年60%的水平。公司在售存货约500亿元,9-12月计划新推约600亿元,其中全新首开项目约150亿元。公司将根据市场情况对售开项目灵活定价,并加大部分现房在售项目的营销力度,促进回款。我们预计上述手段或推动公司全年销售超过1,350亿元,对应同比增速8%。

    低成本融资渠道仍是公司的竞争优势.

    公司依靠较低成本的银行贷款作为主要融资方式,信托借款仅占总有息负债的约8%,年内补充信托融资成本约8%,低于行业平均水平;公司已发行两期5亿元美元债,票息分别为4.75%和5.25%,公司后续应会增加直接融资比例,以替换较高成本的信托融资。目前有息负债的总体成本约为6.6%,低于行业平均水平。我们认为公司将凭借强大的股东背景,继续在获取低成本资金上保持优势,并维持较高的财务杠杆,以提高资本回报率。

    审慎增加项目储备,维持区域平衡发展 .

    公司年初至今拿地趋于谨慎。上半年购入的19幅土地中,15幅旨在补充开发项目,避免所在城市出现可售货量不足的情况。目前公司未开发土地储备约4,000万方,应可供未来2-3年开发水平。公司预计各城市土地市场分化情况仍将继续,将视时机以合理价格购入土地,维持全国各区域较平衡发展。

    估值:“买入”评级,目标价8.90元 .

    我们基于2014 年预测EPS 1.27 元和7.0x 目标市盈率,得到公司目标价8.90元,较公司预期2014 年末每股NAV 有30%折价,维持“买入”评级。