传统煤化工技改升级专题报告之合成氨,煤头尿素的春天,FT合成油

传统煤化工合成氨产能过剩严重,面临迫切转型升级需求。

    合成氨工业是关系我国农业和国民经济发展的重要行业,其能源消耗量约占我国化学工业能源消费总量的25%。我国合成氨企业数量众多,产能小于8万吨/年的企业约占25%。据中国氮肥工业协会统计,2013年全国氮肥行业亏损面约40%;2013年我国尿素产量3333万吨,同比增长13%,全行业产能利用率将不足75%。目前由于原料供应不稳定、成本偏高等原因生产经营困难的产能约600万吨。预计到“十二五”末,全国尿素产能将突破9000万吨,过剩产能接近3000万吨。由于能耗高、环保监管日趋严格、受到大型新增产能的挤压,中小传统合成氨企业经营困难、面临迫切转型升级需求。

    FT合成油为高性能清洁燃料,技术成熟已经商业化运营FT合成间接煤制油发展始于二战前期,发展的动力只要来自石油替代。由于间接液化合成的油品是一种几乎不含S、高十六烷值的优质清洁燃料,这种技术日益受到重视,得到了进一步的发展。

    间接煤制油技术成熟,具有较高的盈利水平:南非Sasol是世界上最大的工业化合成油生产商和间接液化技术开发商,已商业运行超60年,目前年产能多700万吨,年净利润约30亿美元。国内间接液化项目也逐步从示范走向商业化,伊泰16万吨、潞安21万吨、神华18万吨等示范项目于2009年前后投产,运行总体稳定,盈利能力较好。

    2013年伊泰间接煤制油项目产量达到18万吨,营业收入近13亿元,实现净利润1.93亿元,吨产品净利超1000元。

    政策鼓励,合成氨技改FT合成油具有良好的经济性由于存在水资源、生态环境等多方面的问题,从政策导向来看,国家对现在煤化工仍然抱着十分谨慎的态度,十二五主要以示范项目升级为主。而与此同时,相关部门相继颁布相关政策法规,鼓励煤基多联产、焦炉气制LNG、合成氨传统煤化工技改升级等相关项目。

    典型气化炉中H2 含量近40%,CO 含量超过20%,是良好的FT 合成原料气。通过FT 合成油等多联产工艺,可充分利用合成气的有效气体组分,实现经济效益的最大化。在煤价低位运行、油价高位震荡的背景下,FT 合成间接煤制油具有良好的经济效益。某企业30 万吨/年的间接液化项目总投资约为45 亿元。项目主要产品为26.4万吨/年柴油、5.3 万吨/年石脑油以及1.8 万吨/年液化石油气。我们测算项目达产后年均总收入约为21 亿元,可实现净利润约为4.24 亿元元,净利润率约为20%。

    受益标的:首推三聚环保,业绩进入爆发期三聚环保是能源前端净化龙头企业。近年来,公司业务逐步由单纯脱硫净化剂、催化生产销售向能源净化综合服务战略转型升级,将产业链向焦炉气制LNG、煤焦油加氢制油品、FT合成油等清洁能源生产领域延伸。公司为传统煤化工企业提供升级改造综合解决方案,可实现各方的共赢,具有广阔的市场前景。公司内蒙2亿Nm3/年焦炉气制LNG项目有望于2015年投产;公司参与成立宝塔三聚从事中低温焦油加氢制油品的工艺研发,有望在悬浮床加氢裂化技术上取得较大突破。

    风险提示:原料及产品价格出现超预期的波动,项目不能顺利运行的风险。