2014年9月银行业月报:融资需求偏弱,资产质量风险加速释放

8月金融数据喜忧参半。货币、信贷余额增速均略有下降,8月新增信贷较上月有所上升,但结构仍不乐观,反映了实体经济需求偏弱和银行风险偏好度偏低;受到监管从严和需求偏弱的影响,影子银行类融资大幅收缩,月度社会融资规模处于近年较低水平。

    宏观面:流动性维持偏松格局,强调根据经济景气度变化,加强政策调控的预见性和灵活性。当前政策思路的判断仍然基于总量供给充足,结构性矛盾突出这一结论,下阶段政策基调并未改变,即执行稳健货币政策,“保持适度流动性,实现货币信贷和社会融资规模合理增长”,但同时强调根据经济景气度变化,加强政策调控的预见性和灵活性。展望下一阶段,我们认为宽松空间较第二季度已逐渐缩小,但流动性也难以出现较大幅度收缩,利率水平是主要的观察指标。政策出台将以灵活多变、力度小为特点。

    基本面:压制因素未解除,难言趋势性机会。银行业当前盈利能力仍然很强,业绩增速也基本保持稳定,但中报体现出另一个重要特征是风险曝露在加速进行,不良贷款上升幅度大、不良率上升快。一方面,随着利率市场化等一系列金融改革的推进,银行业盈利能力将从当前高位逐步下降,另一方面风险加速曝露有利于市场对银行真实净资产状态进行客观评估,加强估值底的确认甚至有望重构银行股估值。但当前银行板块基本面仍是主要的压制因素,趋势性的投资机会仍然需要等待。

    投资策略:趁调整买入,获取绝对收益。虽然银行业基本面压制因素较多,但风险的加速释放反而有利于银行股投资,较好的安全边际仍是银行股重要看点,建议投资者可趁调整买入,获取绝对收益不难。个股上我们推荐招商银行(600036)、浦发银行(600000)、平安银行(000001)、兴业银行(601166)。