阿里巴巴系列深度报告之二:战略转型求生机,支付业务谋发展

摘要:

    应对危机,积极向B2C转型,挖掘Paypal 潜力,谋求新发展。eBay由拍卖网络社区起家,三大业务分别是集市(Marketplace)、支付(Payment)及电商代运营(Enterprise),但由于拍卖模式价格不固定,产品质量没有保证,该业务于2008年陷入困境。同年,在新总裁多纳霍的带领下,eBay 开始逐渐向B2C 平台转变,并结合PayPal支付业务,大力发展移动商务、跨境贸易和海外支付,实现成功突围。

    2013年eBay 移动端交易额已达220以亿美元,增长69%,GMV 占比达26.4%。跨境交易总额达141.66亿美元,同比增长28.7%,占eBay 总交易额的17%。作为全球第三方支付的领军企业,PayPal 已经成为跨境贸易支付中的领导者,这为eBay 发展跨境贸易打造坚实的基础。此外,海外支付增长迅速,2012年海外支付收入达28.3亿美元,同比增长30.5%,占PayPal 整体支付业务营收的比例达55.0%。整体看,集市业务面临瓶颈,Paypal 成拉动收入增长主力。2013年,eBay 全年营业收入为160.47亿美元,同比增长14%,其中,集市业务为82.84亿美元,同比增长12%,支付业务收入为66.28亿美元,增长19%,电商代运营收入11.12亿美元,同比增长3%。

    把握移动互联脉搏,进行全渠道扩张。面对移动购物市场的快速增长,eBay 积极把握时代脉搏,进行全渠道扩张。1) 首先eBay 加速商品选购平台的建设,实现购物网站+APP+线下可视购物窗协同发展;2) 其次是联合线下零售商,通过与梅西百货等大型零售商合作,扩大商品品类;3) 发展移动支付和线下支付,通过收购移动支付企业及与线下商家合作等方式推动PayPal 移动支付及线下支付; 4) 整合第三方及线下零售商物流体系代替自建物流,促进转换率的提升。eBay 已经发展成为一个全方位的电商运营平台,为数百家零售商处理移动支付业务,为分散化的中小零售商、电商提供代运营服务,提供在线比较购物以及当天送货等服务。

    阿里上市估值中枢在1700亿美。我们认为阿里既不同于腾讯、百度等以技术为主的公司,也不同于亚马逊、京东等综合性电商平台,其更可参考的标的为Ebay,但是由于Ebay 业务结构及增速和阿里巴巴差异较大,因此,其估值必然也会存在一定差异。由于阿里巴巴上市主体缺乏核心支付体系,这是与Ebay 的最大不同,理应有估值折价,但考虑到其巨大交易规模以及非常高的增速,给予估值溢价较为合理。综合考虑给予2014年30PE,对应估值区间为1479-1811亿美元之间,估值中枢为1700亿美金。