铁路设备行业:迈向全球、友谊四海的纽带

回顾2013年:自中国铁路总公司成立以来,市场对于铁路设备有持续性的忧虑,其中,2013年主要是担忧客户采购意愿(是否会减弱资本支出)、企业盈利能力(是否会压制产品价格)。2013年9月,我们针对当时市场的担忧发表了行业的深度报告,提出忧虑将逐个解开,铁路设备行业具有光明的前景。而经历了两轮大规模车辆招标,市场对铁路设备信心有所恢复。

    直面2014年:今年以来,中国铁路总公司多次上调投资计划,并强调今年包括投资完成额、新开工项目、新增通车里程等主要建设指标将顺利完成,而市场担忧的主要是国内需求的持续性(基建已在高位,车辆购置是否同样见顶回落)、海外市场空间(海外高铁项目未见落定)、海外项目盈利能力(中国企业在海外的竞争)。

    对此,我们认为随着铁路内在生命力激活、国家多层次支持,特别是铁路设备企业技术积累和市场突破,上述疑虑也将逐个解开,铁路设备行业面临着四大积极因素:一、动车组的需求预期向上修正,其表现为客流驱动逐渐取代基建驱动,保有量上升推动维修收入提升;二是政府进一步强调改革,今年8月经济数据显示增长放缓,而李克强总理表述今年余下时间将全力推进改革,而不是采取传统刺激方式;三是海外市场全面突破,今年以来中国南车、中国北车的出口订单同比增长均超过100%,全球竞争力得到充分证明,而对于两家企业的竞争,也不排除国家做进一步的谋划协调的可能性;四是国家酝酿顶层设计,上合组织正式签署成员国之间的国际道路运输便利化协议,对铁路的推介不仅是“推销产品”,而成为国家安全、外交战略的重要部分,所谓迈向全球、友谊四海的纽带。作为解惑系列研究的首篇报告,我们在这篇报告中将着重介绍全球铁路市场的概况,主要企业的发展情况、中国企业的竞争策略和取得的成绩。

    投资建议:高铁的综合优势逐渐得到全社会认可,国家高层力推中国高铁技术输出,铁路设备企业作为高端装备制造业的盈利能力不断加强,基于行业需求和铁路投融资改革形势,我们继续给予铁路设备行业“买入”评级,重点看好综合性的铁路设备制造商中国南车、中国北车。

    风险提示:铁路改革配套的各项支持措施未能及早落实,导致铁路实际建设进度偏向缓慢,相关设备需求低于预期的风险;原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险。