医药行业:中报业绩回顾

投资要点:

    上半年上市公司大幅跑赢。中报季已经结束,我们发现24家主要医药公司(占整个板块市值超过95%)上半年净利润同比增长达到29.3%,超出我们的预期。国家统计局数据显示上半年医药制造业(通常作为行业指数)利润增长15%。上市公司明显大幅跑赢行业。我们认为这是一个好的迹象,以上市公司为代表的优质公司表现好于未上市公司说明行业在整合。

    板块没有高估。板块目前对应25.6倍14年市盈率,自年初22.5倍已经上升14%。我们认为重估主要来自于市场预期因为强劲业绩逐步兑现而向上修正。有些投资者现在担心板块是否高估,考虑到板块上半年强劲业绩以及下半年预期中稳定增长,我们认为板块没有高估。我们建议投资者关注低估值+高增长股票, 例如东瑞制药( 2348 HK , 买入,TP:7.9)。我们预计其抗乙肝药雷易得(上半年贡献总利润的45%)继续驱动公司快速增长,理由是在更多省份中标扩大销售(目前只在18个省份中标)。股价目前对应20倍14年市盈率和0.7倍PEG。我们预测14/15/16年盈利增长分别为35.9%/28.3%/24.7%。目标价港币7.9对应24%的上涨空间,维持买入评级。