船舶制造:中国梦,强海军

实现中国梦需要强大的海军。

    从英国到美国、原苏联,近代史表明超级大国都是海军强国。中国将成为世界第一大经济体,其过程不可能会一帆风顺;能源安全关乎经济安全,建立强大海军是保护商船航运通道、国际投资利益、国家海洋权益等必然要求,是实现中华民族伟大复兴的中国梦的前提。而且从军费投入稳定增长、海军占比提升,小批快上、提高级别和技术水平看,中国建设强大海军的条件已经成熟。

    中国海军装备建设进入十年黄金期。

    最近很多外媒发布世界军力报告,纷纷鼓吹中国军队实力的增强。外媒提升中国军力排名,都有自己的政治目的,要么是为“中国威胁论”找借口、要么就是为其增加国防预算找理由。实际上,除了总体数量之外,我国海军在等级、技术水平等方面和美国等强国还有着很大的差距。不过,从技术积累看,从引进到制造,2009 年后中国海军的武器装备建设进入第三个高峰期。

    南、北船是我国海军装备建造的主力。

    在1999 年船舶工业总公司分家的时候,南、北船的资产安排纯粹是从两大集团领导原来的主管业务来考虑的,军船以北船为主、民船以南边为主。按照我们的测算,2013 年北船军工收入规模在300 亿元左右、占集团总收入的16%,南船军品收入在170-180 亿元左右,占集团收入的17.5%左右。分产业链来看,绝大部分设计业务、舰船电子制造业务在北船集团,而军用舰船建造总装南北船份额各占一半或46 分。

    军船资产证券化的最佳时机。

    首先,从世界新船订单表现、船价走势和未来行业业绩判断,民船已经见底回升;其次,相对于几乎不挣钱或者略微亏损的民船而言,现在军船有相对稳定的毛利率水平(比如15%的成本加成),收购军船资产对整体的业绩水平肯定是大幅增厚的;最后,经过小批快上、逐渐提高技术等级和水平,2009 年以来我国第三代的军用舰艇进入批量建造阶段。此时国家政策层面也在积极鼓励军事创新,在不放弃对军工资产绝对控股的情况下进行资产证券化,是发展军工企业的最佳、最快路径。

    重点关注大弹性品种。

    目前,北船军船资产注入、整体资产证券化率较高,而南船未做军船收购和整体上市,且三个上市公司平台预计未来都会有不同的规划,建议重点关注较大弹性的南船品种。从最终被整合的地位、未来EPS 弹性大、历史涨幅较小三个角度出发,中国船舶未来股价弹性最大(30 元、买入);从搬迁土地升值安全垫、收购黄埔文冲不是资产重组的终结未来会继续整合考虑,广船最安全(25 元、买入);中国重工短期看科研院所资产注入、长期看民船复苏和海军装备需求增加等,也建议关注(7.5 元、买入)。