水上运输行业2014年日常报告:国家战略,四大看点,看好航运板块后市表现

事件

    9 月3 日,国务院印发《关于促进海运业健康发展的若干意见》(下称《意见》),部署促进海运业健康发展,加快推进海运强国建设。

    评论

    促进海运发展首次上升为国家战略:《意见》核心内容主要为七项重点任务和四大保障措施,虽然其中大多内容之前已经出台过相关政策或已被提出,但《意见》的发布首次将促进海运业发展升格为国家战略,国家从顶层进行设计会对推进现代海运体系建设具有较大推进作用。我们认为《意见》主要看点有四,一是提升航运企业竞争力和承运份额,二是提升重点物资保障运输能力,三是发挥财税政策的支持作用,四是促进航运服务业发展提升航运企业竞争力和承运份额,中远中海最受益:长期以来由于国外大船东在网点覆盖、运力规模、运力结构、航线运营和运价管理上具有优势使得中国船东承运国际贸易货物比重偏低,目前中国船东承运量仅占到我国进出口货物总量的1/4,市场份额有待提高。对此《意见》提出优化船队结构,大力发展经济节油的船舶,提高班轮的国际竞争力。还提出要完善全球网络,优化港口和航线布局,积极参与相关基础设施投建设。同时,在体制机制上要推动海运企业转型升级,加快兼并重组,促进规模化、专业化经营。深化国有海运企业改革,积极发展混合所有制海运企业。《意见》发展目标勾画了到2020 年要形成具有较强国际竞争力的品牌海运企业的目标。在当前海运业中期低迷的大背景下,通过建造VLOC,VLCC,超大集装箱船来降低单位成本,发挥规模效应提升竞争力是重要手段,因此中国船队规模最大,大船最多,全球网络和基础设施建设较为成熟的中远和中海将率先受益。旗下上市公司中海发展、中海集运、中国远洋受益最大。

    提升重点物资运输保障能力,实现经济安全,利好中海中远招商局:原油、铁矿石是中国最重要的战略基础物资,对外依存度分别达到60%和70%,随着铁矿石长期熊市的开始,未来进口替代效应将进一步加强,因此保障战略物资的运输事关国家整体经济独立和安全。日本和美国原油进口的80%和70%由本国船队承运,而中国这一比例不到40%。《意见》提出将强海运企业与货主的合作、推动签订长协合同,发展以资本为纽带的合资经营。上市公司方面,油品和铁矿石的主要承运人中海发展、招商轮船 和中国远洋将受益。

    严格执行定期船报废和拆船补贴政策,利好沿海航运:《意见》保障措施中指出要整合各种专项资金,推动运力结构调整、节能减排,加大现行财税政策执行力度,确保落实到位。在运力过剩的背景下交通部将严格执行30 年的船舶强制报废标准,同时重申了对中国籍船舶拆船补贴的政策,今年以来受交通部拆船补贴政策推动,拆船厂船舶拆解量暴增,上半年拆船量达420 万总吨,占总运力的6%。上半年沿海干散和油船总运力分别较去年底下降1.3%和3.3%,为近年来首次下降。我们认为拆旧建新的真空期将使今明年沿海运力增速大幅下降,利好中海发展,宁波海运,中海海盛等沿海航运标的。

    大力发展航运服务业,提升信息化水平,利好中海集运:中国现在是航运大国但还不是强国,其中一个主要原因是中国航运服务业发展滞后,航运中心影响力有限,不能充分发挥资源配置的作用。《意见》提出要引导要素和产业集聚,加快建设国际海运交易和定价中心。打造国际航运中心,核心是加快发展包括航运交易、航运信息、航运法规、航运金融、运价指数的发布等在内的高端航运服务业。为此保障措施专门提出要强化科技创新,加大对海运业科技、信息化建设的投入,构建海运业综合信息服务平台,推进资源共享,提高智能化水平。在这方面,中海集运和阿里巴巴合作的“一海通”平台就是很好的尝试,目前平台正在对个别客户进行整箱货的试运行,未来平台将通过整合碎片化需求,减少中间环节,从中海集运处获得优惠运价等方式来获得箱量和价格优势,依靠价差模式来盈利。我们认为外贸货代承担着揽货、安排运输、报关清关、代垫税款等多种功能,在外贸运输中发挥着重要作用,线上平台短期内箱量难以与传统货代渠道抗衡,未来通过整合大量货量小,流向相同,时效性不强,货代不愿接的拼箱货,实现差异化竞争同时获得更高的毛利是“一海通”平台的又一选择。

    投资建议

    下半年铁矿石出货量继续增长、巴西矿占比上升提高平均运距、国家对煤炭限量保价以及大概率将会出现的煤电博弈和《商品煤质量管理办法》落地都将利好远洋和沿海干散需求,提振市场运价水平。三四季度的旺季反弹和估值修复行情值得积极参与。组合上我们继续推荐基本面博弈面政策面均向好,受益海上丝绸之路、长江黄金水道、舟山群岛新区建设和浙江国企改革的宁波海运(600798)和受益海峡型船量价齐升、沿海干散运输龙头、油运转好超低估值的航运蓝筹中海发展(600026)