上市银行2014年中报综述:信贷需求下降,不良继续承压

摘要:

    行业观点更新

    当前银行基本面情况可用四句话高度概括为:存款难拉、贷款难放、不良上升,趋势恶化。一方面,银行估值已部分反应基本面恶化的趋势,另一方短期我们依然无法排除银行基本面加速下行的风险,再考虑到银行股前期已有一定涨幅,我们预计未来一段时期内银行板块跑平指数的可能性更大。根据国泰君安行业投资评级的定义(基本与沪深300指数持平),我们下调行业评级至中性。当然,评级的调整也是为了便于日后更好地迎接新一轮机会的到来,以提高观点变化敏感度。

    中报业绩回顾

    业绩整体符合预期。2014年上半年十六家上市银行实现拨备前利润同比增长16.3%,归属母行净利润同比增长10.6%,规模扩张依然是业绩增长的主要驱动因素。上半年净息差同比扩大1bp至2.48%,相较年初生息资产余额增长9.6%,贷款增长8.1%,同业资产增长18.4%,债券投资增长9.5%;存款增长9.5%,同业负债增长10.5%;不良贷款增长16%,不良率上升7bp;关注贷款增长12.9%,逾期贷款增长36.9%。

    全年预期指引

    1.合意信贷需求减少:上半年,银行合意信贷需求显著下降,主要体现为:①票据占新增信贷比重较高;②信贷投放节奏月中不足,月末冲量;③部分银行按揭贷款利率出现主动性下调;④银行惜贷情绪较强,对不良率较高的制造业和批发零售业贷款投放速度已经放缓。展望下半年:①PMI持续下行,发电量等需求指标持续走低,宏观经济短期难言企稳;②银行真实不良生成率仍在上行。预计短期内合意需求恐难改善,预计银行信贷主动投放意愿仍将维持低位。

    2.不良恐将继续承压:上半年,经核销转出还原发现不良贷款上升势头强劲,上半年上市银行的不良真实生成额较2013年同期增长了112%,半年增量已相当于2013年全年不良真实生成额的87%。展望下半年,预计不良压力依然较大:①宏观经济短期内仍未企稳;②从先行指标来看,上市银行关注类贷款较年初增幅为13%,逾期贷款较年初增幅高达37%。

    3.非标看资本和需求:上半年,原保守型银行迎头赶上,国有行买入返售项下非标资产(含票据)增速居前。展望下半年上市银行非标配臵思路,资本充足水平和实体经济需求将成为商业银行配臵非标资产的两大关键因素。如果资本充裕且实体经济融资需求得到恢复,则商业银行完全可能在下半年加大对非标资产的配臵力度,从而带动生息资产的稳健增长。

    风险提示:基本面加速恶化。