医药生物行业2014年日常报告:2014年中报业绩总结

数据点评

    2014 年中报符合预期:2014 年上半年医药板块(不含新股)销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为14.19%、16.90%、14.39%。

    剔除原料药之后医药板块(不含新股)销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为15.85%、17.92%、14.76%。

    看整体:虽然行业还是处在低速增长区间,但是2014Q2 延续了一季度首次出现的利润增速快于收入增速趋势,并且环比一季度改善,这意味着板块进入了新的平衡中枢,目前增长情况实现正常化。

    分子行业看,就整体表现而言,医药商业>医疗器械>中药>行业平均>化学制剂>生物制药>化学原料。其中化学药的恢复趋势明显,中成药收入增速下滑最值得警惕。

    趋势分析

    看收入:2013Q1 化学药板块收入率先开始下滑, 2014Q1 中成药也出现了下滑趋势。行业收入增速可能在15%这个中枢具备了常态化的可能,未来可能延续这个趋势。

    看利润:2014H 行业利润增速再次超过收入增速,并且环比改善。这意味着行业在收入下一个台阶之后开始进入新的平衡,预计三四季度医药板块增长将延续呈现改善趋势。

    未来趋势:2014H 再次出现毛利率的同比下滑,在新一轮招标逐步展开的情况下,板块逐步开始进入新一轮压力周期,但还没有到改变趋势的时候。趋势的改变与否,取决于新一轮招标、中成药降价对毛利率的影响大小。从目前政策的预期看,影响的幅度和时间跨度应该小于上一次招标,明年上半年是重要观察节点,后面更重要的就是抓下一轮的拐点。

    公司点评

    根据收入和利润增速,中报表现优异的公司(超越行业平均)汇总如下:1、化学原料:东北制药、鑫富药业、金达威、金城医药、京新药业、普洛药业;2、化学制剂:恩华药业、华东医药、信立泰、誉衡药业、北陆药业、亚太药业、康芝药业、福安药业、仟源制药、尔康制药、现代制药、海南海药、丰原药业;3、生物制药:上海莱士、安科生物、中源协和、达安基因、通化东宝、博雅生物;4、中药:亚宝药业、通化金马、沃华医药、康缘药业、康恩贝、益佰制药、康美药业、嘉应制药、中恒集团、羚锐制药、西藏药业、永生投资、红日药业、汉森制药、太安堂、香雪制药、以岭药业;5、医药商业:九州通、嘉事堂、瑞康医药;6、医疗器械:新华医疗、阳普医疗、尚荣医疗、和佳股份、鱼跃医疗;7、医疗服务:信邦制药、复星医药、爱尔眼科、迪安诊断、泰格医药。

    最新观点我们近期看好未来四个月板块的切换机会,得到了基本面的支撑。因为从中报业绩总结看,板块确认进入了新的平衡中枢,这种常态化的板块基本面,有利于投资的表现。所以继续建议不能错过最后四个月的20%的切换收益,这是熬了大半年最后的收获阶段;同时建议不能错过明年医药大周期的进攻性机会,这是明年僵持期打破之后进攻性的主力所在。

    风险提示:政策环境的变化如招标、降价。