信雅达:金融IT业务有望打开公司长期成长空间

投资要点。

    事项:公司发布2014年半年度报告:上半年实现营业收入3.88亿元,同比增长28.25%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润4385.55万元,同比增长43.05%。公司业绩基本符合我们此前的预期。

    平安观点:

    营收保持稳定增长,下半年业绩更值期待。

    公司营业收入同比增长28.25%,主要是由于主营业务收入增长所致。分产品来看,软件服务收入同比增长26.01%至1.54亿元,占营收的比重最高,达到39.69%,主要是由于公司积极以银行业务流程再造的市场需求为主线,努力为银行客户提供以构建流程银行为核心的新产品和服务使得收入提高所致。公司14年预计实现收入11亿元,目前完成率为26.18%,但由于公司主要收入来源都集中在下半年,我们对全年业绩达标充满信心。值得关注的是,公司预收账款同比大幅增长97.8%至1.18亿元,下半年营收高增长是大概率事件。

    公司主营业务综合毛利率为55.63%,较去年同期相比下降1.28个百分点,主要系各项业务投入增加及综合成本因素影响使得营业成本增长所致。

    公司销售费用率为6.78%,与去年同期相比下降2.31个百分点;公司管理费用率为40.01%,与去年同期相比上升1.68个百分点,主要是由于公司本期增加新产品前期研发投入,另外做好产品复用、技术复用的同时,今年人员有所增加,研发投入与薪酬费用有所增长所致。

    专注金融行业信息化,金融IT业务打开长期成长空间。

    中国金融市场处于结构调整的过程中,同时混业经营趋势不断强化,互联网金融也正在向纵深发展,进一步刺激金融机构加大IT支出。根据IDC数据,12年仅银行业IT支出达670亿元,同比增长21%,发展前景可观。公司专注金融行业信息化,继续巩固在影像处理技术、OCR软件方面的优势,以银行业务流程再造的市场需求为主线,提供以构建流程银行为核心的新产品及服务。同时,公司在运营管理类产品线、电子银行类产品线、风控类产品线等方面加大投入,深入挖掘客户需求,努力提供完整产品链和全流程的业务解决方案。公司金融IT业务值得期待,有望打开长期成长空间。

    首次覆盖给予“推荐”评级,目标价22元。

    暂不考虑公司外延式扩张影响,根据公司最新经营状况,我们预计公司14-16年EPS分别为0.63、0.83和1.14元。我们认为市场对于公司股价存在低估,首次覆盖给予“推荐”评级,目标价22元,对应15年约27倍PE。

    风险提示:新产品拓展风险、主营产品降价风险、人才缺口风险。