非银行金融市场动态跟踪:做市商25日上线,新三板进入大时代

投资要点:

    重点关注保险“国十条”,承保和投资全面向好是当下保险业的核心投资逻辑!保险“国十条”提出加快发展现代保险服务业,提出至2020年我国保险深度要达到5%、保险密度要达到3500元/人,大致测算保费年均复合增速应15.6%,同时,在营造内外部环境、增加保险业务品种、提高险资运用效率等多方面提出顶层设计,保险行业全面利好。承保和投资全面向好是当下保险业的核心投资逻辑,买入新华、中国平安、中国太保!做市商25日全面上线,新三板发展进入大时代,券商直接受益!8月25日新三板做市商系统将正式上线,标志着我国场外市场进入新的发展时代。做市商制度的推出是我国资本市场制度突破的开始,将有效提升交易活跃度,同时进一步完善场外市场投融资功能。参照美国以及台湾经验数据,预计做市商业务每年可为券商带来205亿元收入。预计2015年-2017年新三板可分别为券商带来2.3%、4.5%、8.4%的业绩贡献。预计未来新三板挂牌企业家数有望达万家级别,成熟阶段新三板市场可为行业贡献15%收入。看好投行业务领先、资本实力雄厚、定价能力强的券商在做市商业务的综合优势,如中信、招商、海通和广发证券。建议关注新三板布局较早,项目资源储备较多,具有区域特色的长江、东吴、西部证券投资机会。

    融资融券余额突破5000亿、行业加杠杆打开盈利空间!8月21日融资融券余额首次突破5000亿元大关,达到5009亿元。融资融券业务自推出以来迅速成长为券商重要收入来源,在经纪业务收入受到较大压力情况下,成为券商收入的重要增量来源。证金公司下调182天转融资利率,由6.6%下调为5.8%,利率优势对两融业务形成长线支撑。同时近期证监会向多家券商下发《证券公司风险控制指标管理办法(征求意见稿)》,负债端提高上限,按净资产/负债占比不低于10%指标测算理论杠杆水平从原来的6倍提高至11倍,相比14年中期3倍(扣除客户保证金后杠杆率为2.2倍),行业杠杆水平有很大提升空间,券商行业发展空间再次打开。

    中国平安:公司凭借综合金融优势,业务品质居保险股之首,维持买入评级!寿险:上半年总保费平稳增长22%,其中个险增长19%,预计全年总保费增速18%以上;财险:平安产险上半年实现保费收入687亿元,市场份额为18%,较上年同期上升1.6个百分点;投资端:继续受益高利率和投资结构调整,上半年净投资收益率5%,同比上升0.2个百分点,但因计提资产减值准备,导致总投资收益率同比回落0.6个百分点,我们认为下半年公司将轻装上阵。保费结构优化与投资回报提升双轮驱动,中国平安业绩增长强劲,静态P/EV仅0.94x,处于历史低点,且互联网金融的布局也将进一步提升估值空间,合理估值区间62.38-71.45元,维持买入评级。

    招商证券:天时+地利+人和助推公司进入发展新阶段,定增提升资本实力打开盈利空间!公司是发源于深圳特区的创新能力突出的市场化券商,已发展为综合实力靠前、品牌竞争力领先的大型综合券商。增发后公司净资本提升至市场第3位,有效解决新业务发展受资本约束的瓶颈,推进业务转型和可持续成长。预计2014-15年摊薄后EPS为0.52元和0.62元,对应2014年PE约为22倍,PB为1.6倍。当前行业正处于业务模式创新、监管政策放宽和融资渠道拓宽发展阶段,将推动券商杠杆水平提升,进而带动ROE提高,调高评级至“买入”,目标价13.3-16.1元。