银行业2014年半年报综述:息差稳,不良升,非标资产下半年将逐步规范

中报业绩基本符合预期:2014年上半年16家银行共实现归属于母公司净利润6849亿元,同比增长10.6%,基本符合我们预期,全行业净利润增速进一步放缓。净利润增长最快的银行是平安银行,同比增长34%,营业收入同比增长48%;增速稍逊的是交通银行,同比增长5.6%,营业收入同比增长7%。

    净息差企稳回升:全行业2季度净息差2.62%,较1季度环比提升4bps,上半年较去年同期亦有所好转。从资产结构和收益率两个角度来看:1)以往相对拖累息差表现的同业资产和债券投资由于2014年以来债券市场表现良好以及非标投资较高的收益率水平,对于息差有一定的正贡献;2)贷款通过结构调整,在经济偏弱的环境下将信贷资源倾斜到银行议价能力更好的群体,获得了定价水平的提升。

    资产质量趋势难言乐观:截至2季度末,银监会公布的行业不良贷款余额共计6944亿元,关注类贷款1.63万亿元,不良率1.08%,关注类占比2.55%,非正常类贷款合计占比达到3.63%。行业不良率分别较1季度末和2013年末上升4bps和8bps。2014年上半年末,A股16家上市银行不良率较1季度平均恶化5bps(算术平均),较上年末恶化9bps。我们将核销和转让还原后,不良率排在前面的银行包括光大、民生、平安;不良形成速度相对较快的银行包括:招行、和兴业。(具体数据参见正文) 维持板块“中性”评级,关注未来资产质量压力较小,有业务特色的银行。

    16家银行的增速明显放缓,银行间增速差距较以往有所收敛,股份制银行依靠规模高速扩张以及高风险高收益的定价策略推动净利息收入增长的时代已经告一段落。由于经济处于下行周期,银行的客户选择需要更加审慎,定价水平难以一直维持高位。受到国家对于乱收费的整治和引导,中收快速增长也有所回落,在这个过程中,结算业务占比相对较高的大行显示出更加稳健的特色。由于营业收入增长放缓,部分银行的拨备计提幅度下降。展望下半年,互联网金融的冲击影响不会更加剧烈,但是我们担心由于企业经营状况短期难以改善,企业活期存款的定期化趋势可能会加剧,从而进一步影响存款成本的稳定。另一方面,银行风险偏好的保守化可能会造成贷款定价利率的小幅下降,我们认为存贷利差下半年有小幅收紧的可能。随着127号文的推进以及目前关于会计穿透性原则的执行,类信贷业务的规模扩张可能会进一步放缓,下半年息差预计亦将小幅回落。整体来看,我们在下半年偏好预期不良形成率低,业务有特色,公司有变革精神的标的,除无法覆盖的平安银行外,我们推荐北京银行、招商银行。

    行业目前主要风险:监管政策从严造成资产流动性压力加大,带来潜在资产质量问题。