石油化工行业研究—每周油记:PTA,下一个PVC?
PX:国内扩产受限,周边国家扩产力度大。我国PX产能并不能完全满足下游的需求。2013年我国PX表观消费量达到了1657万吨,自给率降至45.4%。国内PX建设步伐的缓慢给其他国家提供了机会,以韩国为首的周边国家开始较大规模的产能扩张计划。根据不完全统计,2014-2016年中国周边国家将有超过1200万吨的产能投放,预计这些新增的产能中会有很大一部分将出口到中国。
PET:日子也不好过。PET在2011年单价走到峰值以后进入下降通道,一是由于缺少上游的成本支撑;二是产能不断扩张,而下游的涤纶行业不景气导致需求下滑,行业开工率仅为75%左右。聚酯行业的困难并不仅限于此,由于我国聚酯产能集中度相对不高,百万吨以上规模企业数量相对有限,导致单个企业议价能力较弱,由此便成了上游PTA企业成本转嫁的对象。
PTA:下一个PVC?通过我们对PTA基本面的分析,我们认为PTA或将是下一个PVC。PVC产能的快速扩张始于2005年,伴随而来的企业毛利率的快速下滑,由超过20%降至个位数,而PTA在2011年产能的急剧扩张,毛利率下滑也比较严重,这一点与PVC很相似。另一点是尽管毛利率不断下滑,企业甚至陷入亏损的境地,都没能阻止PTA、PVC产能扩张的步伐,愈亏愈扩、愈扩愈亏。而且二者都是上下游两端承压,一方面对上游的成本转嫁并没有太多的话语权,另一方面又都受下游持续不景气的压力。
风险提示:中东局势对油价的干扰较大,而我们的逻辑是建立在对油价的中期判断基础上。