海油工程:业绩超预期,订单激增,盈利大幅提升

上半年扣非后净利润增长131%,业绩超出市场预期。上半年,公司营业收入97.90亿元,同比增长33.1%,归属母公司净利润17.31亿元,同比增长111.18%,对应EPS 为0.39元,扣非后净利润15.85亿元,同比增长131.72%,业绩超出市场的预期。业绩保持快速增长主要由于1)上半年钢材加工量增长41%,建造和安装业务增长较快,项目管理能力不断提高;2)规模效应及整体作业效率提高、成本管控加强,综合毛利率提升8.1个百分点。

    海上作业能力继续提升,下半年工作量将持续增长。上半年,公司作业能力明显提升,共设计16个EPCI 总承包项目,作业工时117万工时,同比增长7%;完成钢材加工量15.7万结构吨,增长41%,完成12座导管架和12座组块建造工作;安装业务先后运行14个项目,投入船天1.24万个,同比增长18%,完成17座导管架、16座组块的海上安装及264公里海底管线铺设,公司海洋工程业务92.4亿元,增长了29.39%。下半年,公司将继续运行垦利10-1、俄罗斯yamal 等24个工程项目,其中国际项目增至7个,有6座导管架和21座组块正在加紧建设中,工作量的持续增长奠定了全年业绩较高的增速。

    上半年订单增长214%,海外业务开拓大幅增加。上半年,公司获得订单总额176.32亿元,同比增长214%。其中国内订单52.54亿元,同比仅增长3%。海外项目(含俄罗斯Yamal 项目和缅甸Zawtika 项目)6个,订单金额123.78亿元,而去年同期海外订单仅有5亿元,公司EPCI 总承包能力和整体实力逐步被国际大型能源公司认可,公司进一步完善国际布局,继续深化与国际能源公司的合作,积极推动与壳牌、Technip 等战略合作有助于提升公司在国际大客户中的影响力,未来总包能力及整体实力增强,公司国际业务将持续增长。

    作业能力和效率提升,盈利能力大幅增强。上半年,公司综合毛利率26.7%,同比提升8.1个百分点,其中,海洋工程业务毛利率提升9.1个百分点至27.72%,主要是由于海上作业能力和作业效率提升明显,船舶资源利用率提高,海上安装项目作业天数相应地缩短,有效降低了海上项目安装成本。

    重申“买入-A”投资评级。我们维持此前的盈利预测,预计2014-2016年公司净利润33.69亿元、39.65亿元、45.86亿元,对应EPS 为0.76元、0.90元、1.04元,净利润复合增速18.7%,公司成长性强兼具有较高的安全边际,重申“买入-A”评级,6个月目标价9.91元。

    风险提示:原油价格波动导致全球海上油气开支下降;海外项目运营风险。