房地产行业:万科A

万科A:“买入”评级(2014-8-29 收盘价9.12 元)

    核心推荐理由:

    行业低迷时期,龙头企业抗风险能力较强。龙头企业对政策的把控能力、融资能力以及管理能力均位于行业领先地位, 在行业低迷时期可实现稳健过渡,具备较强的安全边际。

    销售和项目扩张稳健增长。2013 年,公司实现销售面积 1489.9 万平方米,销售金额 1709.4 亿元,同比分别增长 15.0%和 21.0%,年度销售金额再度刷新行业记录。2013 年公司新增加项目 104 个,对应权益规划建筑面积约2148 万平方米,同比增长35%。2014 年1-7 月公司累计实现销售面积958 万平方米,销售金额1142.3 亿元,同比分别增长14.8%和17.0%。

    财务状况进一步优化,已售未结金额突破2000 亿元。报告期末,公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为 42.8%, 较2013 年底下降2.8 个百分点,继续保持在行业较低水平。截至报告期末,公司合并报表范围内尚有 1747.4 万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约 2027.6 亿元,首次突破两千亿元,较上年末分别增长 21.6%和24.9%。充足的已售未结资源为未来的业绩体现奠定了良好基础。

    公司积极进军海外。通过和当地知名开发商合作的方式,公司先后进入香港、美国、新加坡市场。地产企业进军海外有利于规避国内房地产市场调控风险,增进对海外市场和商业模式的理解,同时有利于提升自身经营管理水平。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司2014~2016 年每股收益分别为1.66 元、2.11 元、2.66 元,对应2014 年8 月29 日收盘价(9.12 元)的市盈率分别为6 倍、4 倍、3 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:宏观经济增速低于预期;信贷收紧;销售下滑。