平潭发展2014年中报点评:稳步经营与自由港共繁荣值得展望

公司2014 年1-6 月实现营业收入3.86 亿元,同比微跌0.03%,基本与去年同期持平;归属上市公司股东的净利润3008.76 万元,同比增长 135.44%;每股收益0.0355,同比增长135.10%。

    成本控制得当,政府补贴丰厚推高净利润增长。报告期内,营业成本3.14亿,较上年同期下降2.47%,系公司有效整合内部资源、降低原材料采购成本等成本控制手段卓有成效。同时,报告期内公司共获得营业外收入2633.71万元,同比大增256.94%,主要是涉及增值税返还、造林补助款的政府补助项目1789.45万元,和承担担保责任的累计计提预计负债转回793.54万元。这两部分是公司报告期内净利润在营业收入和上期基本持平的情况下同比增长135.44%的主要影响因素。

    限伐令退出不及预期影响木材业务回暖。原本预期会在2013年底退出的福建省限伐令仍在继续,木材市场价格行情持续低迷。报告期内下属林业子公司完成人工造林8456亩,同比减少12%,完成各类木材成产1.82万立方米,比上年同期减少了15.84%。报告期内铃木产品销售毛利率15.38%,较上年同期下降15.38%。公司因地制宜减少新造林投入,缩减绿闽林业和龙岩山田两家公司的规模和加快退出步伐。

    纤维板业务增长平稳。公司上半年实现纤维板销售收入2.86亿,占报告期内主营收入的75.86%,是公司第一大业务,实现毛利率14.58%, 同比上涨3.90%。公司通过较为准确的市场定位积极拓展“中福”品牌,使“中福”品牌已经成为华东、华南地区较有美誉度的品牌。

    平潭项目进展良好初现效益。公司自2011 年起积极参与平潭综合实验区建设,其中:1)中福海峡建材城项目已完成三期增资目前正按计划施工中,预计在今年下半年实现项目一期商铺部分的预售;2) 混凝土项目获得预拌商品混凝土专业三级资质证书,生产销售情况良好;3)公司于今年6 月中标平潭金井湾污水处理厂(一期)工程及三松再生水厂工程BOT 项目。公司将开拓新项目并推进落实。

    风险提示。公司项目受国家及地方政府影响较大。

    盈利预测及估值。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.12 元/0.50 元/0.65 元,对应PE93/22/17 倍,维持“增持”评级。