华兰生物:业绩稳定、批签发快速增长

上半年业绩稳健增长。营业收入5.23亿元,净利润2.86亿元,同比分别增长4.64%、23.64%,扣非后净利增6.47%,非经常损益主要是政府补助比去年同期增加约4000万元。销售毛利率同比提升约1.2个百分点,销售期间费用率提升1.46个百分点主要是财务费率的上升。华兰生物疫苗公司上半年销售收入2285万元,净利-1193万元。华兰生物重庆公司上半年收入1.36亿元,净利6820万元,是公司业绩增长的主要推动力。

    分产品和业务。血制品收入5.02亿元,同比增5.46%,毛利率提升3.68个百分点主要是重庆子公司贡献。其中人血白蛋白收入2亿元同比增12.07%,静丙收入2.13亿元,同比-4.04%,其他血制品收入8832万元,同比增17.87%。疫苗收入1792万元,同比降34.89%。

    主要产品批签发保持较快增长。上半年,静丙(折算成2.5g/瓶)批签发30.32万瓶,同比增17.2%;人血白蛋白(折算成10g/瓶)批签发53.13万瓶,同比增38.9%;凝血因子Ⅷ(折算成200IU/瓶)批签发14.36万瓶,同比增126.2%;凝血酶原复合物(折算成200IU/瓶)批签发31.52万瓶,同比增64.4%。ACYW135流脑疫苗批签发169.12万瓶,去年同期为0。

    维持“审慎推荐-A”投资评级:公司为为国内产品数最多,综合利用率最高的血制品龙头企业,坐拥河南、重庆血浆资源优势,上半年获批2家浆站,预计未来还有新的浆站获批。流感疫苗正等待WHO预认证最终结果,有望走出国门。预计14-16年EPS1.0、1.19、1.36元,PE27、23、20倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示:原材料成本上升、浆量低于预期。