上港集团:集装箱吞吐量增长较快,利润保持双位数增长

投资要点

    事件:公司公布2014年半年报,报告期实现营业收入138亿元,同比上升0.5%,营业利润39.5亿元,同比增长13.8%,归属上市公司股东净利润29.3亿元,同比上升15%,EPS 为0.13元,扣非后净利润为28亿元,同比上升13.3%,EPS 为0.12元,业绩基本符合预期。

    点评:

    集装箱吞吐量较快增长。2014年上半年,公司完成货物吞吐量2.73亿吨,同比增长1.7%,增速较去年同期下滑5.2个百分点。其中散杂货吞吐量0.97亿吨,同比下降5.5%,增速较去年同期下滑17.1个百分点,集装箱吞吐量1726.3万TEU,同比增长5.7%,增速较去年同期上升2.8个百分点,得益于欧美经济复苏,公司集装箱吞吐量加速增长l 综合毛利率上升。公司营业收入同比上升0.5%,营业成本同比下滑5.5%,收入的低增长和营业成本的下滑主要原因是港口服务业务由于合并报表口径的变化,收入和成本同步大幅下滑。公司集装箱板块实现收入58亿元,同比增长13.7%,毛利率增加2.1个百分点至57%,公司综合毛利率增加3.8个百分点至36.9%。公司管理费用10.9亿,同比增长4.9%,财务费用5.3亿,同比增长22.6%。

    上海银行贡献主要投资收益。上半年公司实现投资收益5.4亿元,同比增长10%,今年新增的参股公司上海银行贡献了投资收益3.8亿元,预计下半年上海银行将继续贡献4亿左右投资收益。去年同期贡献投资收益2.9亿元的银汇房地产开发有限公司上半年结算较少,基本没有贡献投资收益。值与评级 :得益于欧美经济复苏,公司中期业绩依旧靓丽。不过公司商业地产业务进程低于预期,略微下调公司14-16的EPS 预测至0.27、0.29、0.31元,对应PE 为16.8、15.6、14.7倍。公司港口龙头地位显著,上海国际航运中心的建设、上海自由贸易试验区的设立、“长江经济带”的建设为公司的发展提供了良好的环境,预计公司港口主业仍将稳步发展;公司的商业地产业务,新参股的上海银行将持续为公司贡献投资收益;同时公司处在上海国资改革的前沿,具有较大的想象空间,维持公司“增持”评级。

    风险提示:国内经济形势低迷,华东地区港口恶性竞争