宏源证券:收入利润均下滑,投行业务扭转颓势

投资要点

    事项:宏源证券发布2014年半年报,营业收入21.47亿元,同比下降12%,归属母公司净利润7.34亿元,同比下降12%,每股收益0.18元,期末每股净资产3.8元。公司收入和利润的下降主要是由于经纪、资管和自营业务收入的下降造成。

    平安观点:

    经纪、资管、自营业务收入均下降

    宏源证券上半年经纪业务净收入为5.35亿元,同比下降17%,14年上半年,虽然公司的经纪市场份额有所提升,但是净佣金率在持续走低,导致经济业务净收入出现下滑;自营投资收益为 6.22亿元,同比下降39%,主要是因为公司自营证券股息红利和价差收入减少所致;资管业务净收入为 1.44亿元,同比下降32%,主要是因为公司的资管产品中,定向资产管理规模超过95%,从年初至今,公司集合资管规模小幅增长1.3%,而定向资产管理规模下降5.4%,从而导致公司资管收入大幅减少。

    另外,投行业务一转一季度的颓势,上半年投行业务净收入为4.58亿元,同比增长50%;资本中介利息净收入为 2.11亿元,同比小幅上升7%。

    合并效果短期难实现,长期有利好

    7月25日,宏源证券与申万证券通过了换股吸收合并的议案,合并初期,部门合并等事宜的操作,短期之内难以带来业绩上的重大提升,但是新公司将采用控股公司的架构,规避一些严苛的监管,同时在国企改革背景下,可能受益于中央汇金的股东背景,长期来看,是有利公司发展的。

    投资建议

    宏源证券与申万证券的合并,采用新的架构,具有规模优势,长期有利于公司发展,维持“推荐”评级。

    风险提示

    业务整合的风险性。