劲嘉股份:烟标稳增长,新产品发展空间广阔

公司公告2014 年半年度业绩:报告期内,公司实现营业总收入11.95 亿元,同比增长7.49%;实现归属上市公司股东的净利润3.22 亿元,同比增长24.09%。

    烟标主业稳定增长。公司继续做大做好烟标主业,通过规模化生产和集中采购降低生产成本,公司盈利能力持续提升。报告期内,公司综合毛利率42.29%,同比增长1.32个百分点;其中,公司烟标业务毛利率43.28%,同比提升1.81 个百分点。同时公司加强管控效果显现,期间费用率下降,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.03、1.10、0.47 个百分点。我们认为,良好的经营管理以及公司作为烟标市场龙头的规模优势和技术优势保证了公司烟标主业的持续稳定增长。

    新产品增长迅速,成为公司利润新增长点。公司积极发展新型包装材料,其镭射包装材料上半年实现营业收入2.21 亿元,同比增长130.78%;其中海外市场拓展迅速,获得了美国、英国等多个国家客户的认可,实现收入2225 万元,同比增长235%。

    同时公司的食盐包装袋项目开始盈利,毛利率迅速提升,今年上半年实现销售收入2334 万元,净利率21.59%。

    建立长效激励,仍有外延式并购预期。报告期内,公司推出股权激励方案,对包括部分董事、管理人员、技术人员在内的67 人授予了1465 万限制性股票作为激励,进一步完善公司的治理结构,建立长效激励机制;公司长期采取内生加外延的扩张战略,目前公司所处的烟标行业集中度仍然很低,在烟草三产剥离背景下,仍具有外延式并购的预期。

    盈利预测:公司通过内生增长和外延并购的方式继续做大做好烟标主业,同时公司积极拓展非烟标市场,电子烟项目、酒标、药标等新业务领域市场前景广阔,未来将成为公司利润重要增长点,预计公司2014-2016 年有望实现EPS 分别为0.90、1.08、1.26 元,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:产业政策风险;原材料价格风险;新产品市场开拓风险。