上港集团2014年半年报点评:业绩符合预期,维持“增持”评级

公司公告/新闻:上港集团公告2014年半年报,报告期公司实现营业收入137.96亿元、归属于上市公司股东的净利润29.32亿元,分别同比增长0.45%、和14.95%。

    业绩基本符合预期。公司实现基本每股收益为0.13元,同比增长14.99%,(我们预期为0.14元,差异7.7%),基本符合预期。(1)收入增速有所下滑,成本控制较好。2014年上半年公司集装箱吞吐量同比增长5.7%至1762.3万TEU、货物吞吐量同比增长1.7%至2.73亿吨;收入增速低于公司集装箱吞吐量增速,主要由于港口物流板块营业收入同比下降0.88%至67.98亿元,但与此同时公司营业成本控制较好,同比下降5.51%。(2)净利润增速维持合理区间。历史上公司净利增速基本维持在10%-20%区间,此次增长14.95%符合预期。主要原因在于公司确认上海银行投资收益3.81亿元,公司在报告期内将向上海银行预付的40.94亿元认购款结转为长期股权投资,公司因此按权益法确认相关收益。

    看未来,传统业务稳步增长,新兴业务逐步推进;公司有望受益于国资国企改革及长江经济带发展规划的实质推进。(1)我们预计2014年箱量增速为3%,维持稳定增长状态。新兴业务中,利用自贸区政策继续落实推进港口物流增值服务业态,研究国际中转集拼业务;港口商务地产将继续推进上港滨江城、汇山地块、海门路地块等项目。(2)国资国企改革背景下,公司将积极探索混合所有者经营方式,我们认为这将有利于进一步改善公司的治理机制和提高公司市场化运营水平,进而有利于提升公司估值水平。(3)长江经济带建设上升为国家战略,以及海上丝绸之路建设都将为公司相关业务提供市场空间。

    维持盈利预测并维持“增持”评级。我们维持公司2014-2016年EPS0.28元、0.31元及0.35元;对应最新股价的PE分别为16.5X、14.9X和13.2X。我们认为在上海国资国企改革背景及长江经济带等区域振兴规划下,公司在运营管理及业务空间上都将获得助推作用,维持对公司的“增持”评级。