阳谷华泰:环保收紧下促进剂价格有望继续走高,防焦剂或行业格局改善在即

事件:阳谷华泰发布14年中报,实现归属于上市公司股东的净利润为2045万元、同比增长107%,EPS为0.073元。我们测算公司二季度盈利为1533万元,单季度同比增长183%,环比大幅改善200%,单季度实现EPS为0.05元。

    短期APEC及中长期环保趋紧背景下,促进剂价格继续看涨:供给端来看,今秋APEC在北京召开,《京津冀地区生态环境保护整体方案》、《河北水污染防治行动计划》等政策性文件不断印证华北地区的环保压力正在持续加大,同时短期看根据我们的草根了解地区环保执行力度正在加大。而促进剂行业80%产能集中在华北地区,我们预计整体行业在环保压力下供给端的冲击将继续加剧(上一轮价格高点为08年8月奥运会期间,因此不排除行情重现)。需求端促进剂占下游成本不到1%且不可替代,下游需求同样是刚性的;因此在供给缺口逐步显现的过程中,我们认为促进剂M及下游产品价格出现上涨行情的概率较大。

    防焦剂或行业格局改善在即,建议投资者重视:防焦剂全球市场供给非常集中,公司防焦剂系列产品占全球50%份额(全球4万吨,公司2万吨),经过此前2-3年的竞争国外仅存一家(弗莱克斯、东丽精细、爱格富均已退出,仅剩印度一家1000吨的产能),国内其他企业也仅有3家且规模较小(最二大为河南汤阴永新助剂厂,约5000吨)。我们此前一直提示行业格局改善的契机,根据我们密切跟踪我们判断后续行业部分玩家有望逐步从对立走向博弈竞争,因此盈利存在很大的超预期空间(目前价格为2.6万元/吨,我们认为未来合理价格至少在3万元以上),建议投资者重视。

    投资建议:公司层面来看,打破促进剂核心环节M的生产瓶颈,NS、CBS产能利用率逐步提高,有望出现量价齐升的局面,我们暂维持对公司14-16年EPS分别为0.26、0.55和0.75元的盈利预测。公司防焦剂和促进剂NS的均对应5000元0.25元的业绩弹性,在行业趋势向好时盈利弹性大,维持买入-A的投资评级。

    风险提示:环保政策低于预期、产品价格涨幅不达预期的风险等