银行行业第34周报:下周资金紧张 中期依旧看好反弹

本周观点

    基本面看

    1)国有行8 月信贷持续低迷,但预计全月仍有7000 亿水平。据媒体报道,四大行8 月前两周新增信贷560 亿,低于7 月份数据,持续低迷。原因有两方面:1.融资需求依然较差。2.大行存款严重流失,存贷比约束放贷能力。例如媒体报道中行贷款负增长,从中报我们就可以看出其存贷比已经十分接近监管红线,而7 月存款流失又远大于历史水平,因此8 月贷款减速情有可原。我们对8 月全月信贷仍保持信心,预计将达到7000 亿。原因有二:1.政策性银行及中小型银行信贷投放增长较快。根据央行之前披露的8月日均30-50亿的信贷投放量看,8 月新增信贷总额依然能够得到保证。2.随着月末临近,大行揽储力度上升,预计下旬四大行信贷增速将明显提升。

    2)下周三大原因导致资金将较为紧张,之后将重归宽松环境。央行上周减少了公开市场的净投放量,考虑到下周三个因素扰动,市场资金将较为紧张。1.下周将有11 支新股发行,预计冻结9000 亿资金。2.跨月拆借资金需求旺盛。

    3.8 月是上缴财政存款月份,对资金有抽水作用。因此短期内资金将较为紧张,这意味着银行股走势的调整可能仍要持续。不过我们认为之后央行仍将保持偏宽松的货币环境。

    3)PMI 出现拐点,经济复苏持续性存疑。上周公布的汇丰PMI 数据为50.3,低于市场预期,各子项全面回落。从发电量,地产销售等高频数据看,预计8月宏观数据环比不会出现明显下行,但经济复苏的持续性依然存疑。这也意味着银行股股价的调整时间或被拉长。

    4)国企改革持续发酵。中行继交行之后也宣布将探索混合所有制改革,并与交行同时提到了员工持股的可能性。与我们之前的深度报告《国企改革波澜壮阔,业绩估值水涨船高》内容高度契合。再次总结我们的核心观点:国企改革对银行的实质利好有两方面:1.突破融资1 倍PB 的限制,并优化董事会成员结构。2.实现股权激励,而回购将是最优选择。我们预计,随着国家政策以及行业内部推动,国企改革对银行业绩的提升将持续受到重视,并带动估值上行。

    投资建议:上周信贷数据低迷,PMI 出现拐点对行业走势负面影响较大。考虑到下周资金面可能较为紧张,股价的调整或将延续。但我们中期依然看好行业的N 型二次反弹,原因有三:1.经济没有想象的那么糟,8 月下旬信贷加速以及高频数据都将形成预期差。2.央行定向宽松政策仍将持续,货币偏松的大环境没有改变。3.国企改革对个股催化效果明显。个股维持推荐平安,北京。