劲嘉股份:业绩符合预期,治理持续改善

事件:

    公司公布了中报财务数据,收入实现11.95亿元,增长7.40%,同时,净利润水平达到3.21亿元,增长24.09%,EPS0.50元。

    点评:

    收入与业绩符合预期,单季收入增长加快,毛利率保持上升。公司二季度收入单季增长11%,较一季度增长4.8%提升明显,表明公司股权激励后高管激励到位收入扩张开始加速,也符合我们前期治理结构改善的判断;同时公司二季度单季毛利率水平继续保持小幅提升势头,收入扩张和毛利率改善解释了公司大部分盈利增长。

    坚持治理结构改善是投资公司的核心因素。我们前期坚定推荐公司的主要原因在于公司治理结构改善,从中报看,这一现象继续加强,尽管烟草行业增长较慢,但公司二季度收入增长大幅快于行业平均,且除了收入增长加速外,公司三项费用水平较2013年均值出现明显下滑,继续展现治理结构改善红利,我们预期后期公司业绩有望继续通过内生、外延双轨重拾增长。

    产能投产进行时,电子烟业务合作落地;预告三季度业绩增长区间为0%~30%,二季度松岗工业园4亿规模资产顺利实现逐渐转固。同时,公司前期电子烟业务完成合作,合元劲嘉公司成立,静待电子烟行业政策放松,预告中报增长10%~30%区间,预计后期公司产品高端化进程和子公司的业绩改善仍将继续推动公司增长。

    盈利预测和估值:

    维持“强烈推荐-A”评级。股价前期波动并没有改变我们对公司信心,我们坚定认为公司治理结构理顺,股权激励的推出将拉开公司业绩的长期超预期序幕,我们维持公司2014~2016年EPS分别为0.89、1.05、1.27元,按照2014年PE22倍,对应目标价为19.58元,维持公司强烈推荐-A评级。

    风险提示

    三公消费禁令影响中高端烟草销售;并购项目进展不达预期。