中国南车:业绩超预期,车辆将延续高景气

业绩公告:

    公司发布2014年半年度业绩:2014年1-6月营业总收入504亿元,同比增长36.5%,归属上市公司股东的净利润为20.6亿元,同比增长41.1%,每股收益0.15元,略超市场预期;铁路投资高景气区间,动车组加密、城轨快速发展及铁路货运发展战略向好推动公司业绩持续超预期增长,维持重点推介。

    业绩点评:

    业绩超预期,动车、机车和城轨车辆支撑高增长。随着高铁逐渐进入通车高峰年及城轨投资提速,动车组业务同比增长178.8%、城轨地铁业务增长102.6%,受益高铁通车高峰到来、动车组加密及地方城轨修建提速,我们预计动车组和城轨地铁业务未来2年将会延续良好的增长;机车业务上半年增长40%,随着机车出口订单进一步落实,将会延续较快增长;因高毛利的动车及机车业务表现突出,上半年综合毛利率达到18.8%,比去年同期的16.9%提升了1.9个百分点。

    在手订单预计超1300亿,车辆投资小高峰渐近。上半年公司新签订单达762.5亿元,预计公司6月底在手存量订单1368.5亿元(13年末1110亿+新增762.5亿-504亿收入),同比2013年末增长23.3%;新一轮动车组招标如期启动(规模超过500亿-预计共292列,含议标60列),充足订单推动未来两年公司稳健高增长。

    自主创新持续推进、产品谱系迎合发展需求。自主技术创新方面,产品实力和谱系稳步推进:1、公司CRH6A城际动车组完成运营考核,迎接未来城际高铁需求爆发;2、HXD1型电力机车成功牵引3万吨列车,货运重载化技术再进一步;3、超级电容储能式100%低地板有轨电车研制成功将投入广州运营,迎合未来有轨电车市场快速发展。

    预计14-16年公司业绩为0.40、0.48和0.54元,对应当前股价为12.7x14PE和10.6x15PE,随着铁路投资加码及车辆交付进入高峰年,业绩超预期概率大,给予“增持”评级,后续需积极关注沪港通及高铁技术出口带来的估值提升。