信达地产:扣非后净利增四成,公司进入快速发展期

事件:

    公司发布2014年中报。报告期内,公司实现营业收入19.06亿元,同比增长38.06%;归属于上市公司股东的净利润2.29亿元,同比减少1.56%;扣非后净利润1.51亿元,同比增长48.7%;基本每股收益0.15元,与去年同期持平。

    观点:

    结算项目增多带来营业收入增加,投资收益减少导致净利润下滑;扣非后净利润增长48.7%。公司上半年实现营业收入总额19.1亿元,同比增长38%,净利润2.3亿元,同比减少1.6%,扣非后净利润1.5亿元,同比增长49%。营业收入的快速增长主要源于公司上半年结算项目增多,宁波集士港4#地块一期、合肥西山银杏二期、嘉兴信达南郡三期以及青岛千禧银杏苑一期四个项目进入竣工结算期,竣工面积28.66万平方米,结转面积22.33万平方米。净利润同比略微下滑1.6%,原因是去年同期有1.2亿元股权转让的投资收益。扣除这部分非经常性损益后的净利润增速为48.7%。

    上半年销售与去年同期基本持平。受到住宅市场景气度下滑的影响,公司在浙江及青岛等地的项目去化速度有所放缓,在安徽及上海等地的项目去化较快。公司上半年累计实现房地产销售面积23.78万平方米,同比减少8.24%;合同销售金额23.26亿元,同比增加1.60%。预计公司下半年将加快推盘速度,努力实现全年70亿元的销售目标。

    公司进入快速发展期。报告期内公司新增土地储备计容规划建面191万平方米,截止报告期末,公司储备项目规划建面581万平方米。无论是从拿地、开发还是销售环节,公司都步入了快速发展期。

    看好公司与大股东的协同效应。公司是中国信达资产管理公司旗下的房地产开发企业。今年6月公司依托中国信达收购了嘉粤集团五家房地产公司100%股权,公司相当于轻资产拿地。依托中国信达在金融领域的强大优势,公司与大股东在金融地产领域的合作有望实现共赢。

    结论:

    公司是A股唯一一家AMC旗下房地产开发公司,我们看好中国信达与公司在金融地产领域的合作潜力。公司项目储备充裕,近两年开发节奏及销售提速,为业绩增长提供保障,预计2015年将进入结算高峰。我们估计公司2014、2015年营业收入分别为54亿元、94亿元,净利润分别为8.5亿元、13.1亿元,eps分别为0.54元、0.84元,对应PE分别为6.8倍、4.3倍,给予“推荐”评级。