航民股份:原材料价格下降,业绩超预期;污水项目确定将利好公司

事件描述

    航民股份(600987)公布2014 年半年报。主要经营业绩如下:报告期内,共实现营业收入15.92 亿元,同比上升12.63%,实现利润总额2.6 亿元,同比上升24.21%,实现净利润1.77 亿元,同比上升24.19%。实现每股收益为0.28元。

    事件评论

    公司业绩超预期,订单优质、饱满收入稳定增长,成本下降毛利率上升

    2014 年上半年,公司实现营业收入15.92 亿元,同比上升12.63%,其中第二季度收入增长8.3%,公司收入增长源于公司订单优质且饱满;营业成本同比上升12.63%,第二季度成本上升6.56%。上半年毛利率同比增加0.67 个百分点,达到24.41%。主要因煤炭价格下降成本增长有限,公司毛利率有所提升,特别是第二季度毛利率提升明显。

    公司债券利息支出使期间费用率略有上涨,净利率提升

    明显报告期内,公司财务费用因第一季度公司债券利息支出上升,使得期间费用率略有上升0.22 个百分点至8.43%。

    因公司毛利率提升,上半年公司净利率由去年同期的11.66%,上升至13.11%,其中第二季度上升明显。

    原材料采购致存货环比有所增加,应收账款略有提高

    2014 年二季度末,公司存货为17,111.53 万元,环比增长34%,存货增加主要是报告期内公司原材料储备较多;应收账款为21,670.87 万元,环比上升19%,随着收入的上升,公司应收账款有所上升。

    维持“强烈推荐”评级

    公司在印染行业龙头优势明显,政策对环保的严要求将利好龙头企业,加速行业整合。公司污水项目确定将利于公司产业链的完善并将有利于公司业绩的提升。我们预计公司2014-2015 年EPS 为0.76 元、0.87 元,对应目前股价估为11 倍,9.95 倍。维持”强烈推荐”评级。