中国平安2014年中报点评:业务多点开花,综合经营优势渐现
事件:
中国平安披露2014年中报,实现营业收入2363.36亿元,同比增长24.7%,归属母公司股东净利润213.62亿元,同比增长19.3%,每股收益2.7元,归属母公司股东净资产2064.88亿元,较年初增长13%,寿险新业务价值117.92亿元,同比增长16.7%,集团内含价值3643.76亿元,较年初增长10.53%。
点评:
业务多点开花,业绩稳定增长。2014年上半年中国平安实现归属母公司股东净利润213.62亿元,同比增19.3%,寿险、产险、银行贡献利润分别为92.50亿、44.73亿和58.3亿。从净利润口径来看,寿险、产险、银行、证券、信托净利润分别为92.96亿、44.96亿、98.82亿、5.06亿和7.46亿,同比增速分别为-0.5%、28.8%、33.5%、106.5%和63.6%。除寿险业务利润略有下滑外,其他业务利润均实现平稳较快增长,业务多点开花,实现业绩稳定增长。
另类投资占比增加提升收益率中枢。截至2014年中期,中国平安保险投资资产13566.31亿元,较年初增长10.3%,上半年共实现净投资收益318.94亿元,同比增长22.83%,净投资收益率为5%,较上年提升0.2个百分点,源于债权投资计划等高收益率资产占比提升;总投资收益233.29亿元,总投资收益率为4.3%,同比下降0.6百分点。主要由于上半年资产减值损失大幅增长以及买卖价差由正转负。
寿险:新单平稳较快增长,新业务价值增长16.7%。2014年上半年平安寿险新单保费增长25.1%至450.29亿,其中个险和银保新单分别增长18.8%和67.8%,新单的快速增长一方面受益于代理人规模较年初增长9.1%,另一方面由于产能水平持续提升。2014年上半年新业务价值为117.92亿元,同比增长16.7%。
产险:承保利润率超预期,业绩实现较快增长。2014年上半年平安产险业务实现保费收入687.05亿元,同比增长27.8%,实现净利润44.96亿元,同比28.8%。从税前利润拆分来看,承保利润为29.03亿元,同比增长49%,上半年综合成本率为94.4%,同比下降1.1个百分点,主要由于赔付率同比下降了1.9个百分点。
银行:零售贷款规模定价双提升,中间业务增势迅猛。平安银行2013年上半年实现净利润98.82亿元,同比增长33.5%,贡献集团净利润约58.3亿元。上半年平安银行营业收入同比增长33.74%,其中生息业务收入同比增长32.5%,贷款业务收益率及存款业务成本率均较上年同期有所提升,而贷款定价提升较快,覆盖了存款成本的上升,而且带来了净利差和净息差的显著提升。中间业务收入同比增长77.58%,主要源于投行业务快速发展所带来的手续费及咨询顾问费收入大幅增长,以及代理委托手续费收入的高速增长。上半年减值损失56.52亿元,同比增长117.22%,从而拉低了净利润增速。
证券:利润大增源于上年低基数。2014年平安证券实现净利润5.06亿元,同比增长106.5%,主要原因在于2013年上半年平安证券受到万福生科事件影响净利润基数低。
信托:规模持续较快增长,结构优于同行。截至2014年中期,平安信托受托资产达到3668.86亿元,较年初增长26.4%,集合信托产品实收信托规模占比达67.5%,结构优于同行。2014年上半年信托业务实现净利润7.46亿元,同比大增63.6%,主要是由于上半年权益投资分红收益以及手续费及佣金收入较去年同期有所增加。
综合经营及互联网金融:协同效应显著,互联网金融业务增势迅猛。平安集团综合经营优势逐步显现,一方面反映在客户迁徙率达28%,另一方面体现在内部交叉销售。互联网金融方面,公司陆金所业务、万里通等业务用户数和交易规模均显著增长。
投资建议:持有全金融牌照,平安集团业务多点开花,业绩增长稳定性加强,在保险、银行、投资等传统业务巩固发展同时,公司加强了在互联网领域的探索,定位于做国际化的个人金融生活服务商,目前公司互联网金融的布局逐步完善,集团综合经营优势逐步体现,我们坚定看好公司未来发展,预计2014、2015年EPS分别为4.44元和5.49元。维持增持评级。
风险因素:资本市场波动、小非减持