新大陆2014年半年报点评:支付与识别业务力挺业绩高增长

事件:

    公司发布半年度业绩报告,2014年上半年公司实现营业收入7.83亿元,同比上升26.27%;归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元,同比上升76.83%;扣非后归属于母公司所有者的净利润为9320.04万元,同比上升37.36%;基本每股收益为0.20元,同比增长81.82%。

    观点:

    1.业绩超预期,支付与识别业务是主要动力。

    公司上半年营业收入达到7.83亿元,同比上升26.3%。其中,电子支付及信息识读业务得益于行业的高景气度和公司的技术优势,收入达到4.29亿元,同比大增52.2%;行业应用与软件开发及服务(主要是电信和交通信息化业务)则由于今年福建省高速公路信息化项目的建设招标集中于下半年,同比下降36.7%,实现收入2.12亿元;房地产业务实现收入1.34亿元,为新增收入项。

    公司各项业务的毛利率均同比有所提升,因此总体毛利率显著提升6.1个百分点,达到42.9%。公司销售费用控制较好,销售费用率同比下降1.5个百分点;由于移动信息化业务研发和管理费用上升较快,管理费用率同比上升1.9个百分点;财务费用率与上年同期持平。总的来看,净利润同比增长76.8%,超市场预期。

    经测算,若去除房地产收入,同比来看,公司收入增长3.9%,净利润增长22.1%,支付和识读业务的高增增长确保了公司净利润在电信与交通业务下滑的情况下仍取得不错的增速。下半年,高速公路信息化项目的集中招标陆续启动,公司相应业务的订单和收入将有望出现回升;随着国内外市场的大力拓展,条码识读和移动支付业务的高速增长有望得到持续,公司业绩有望继续超预期。

    2.发力移动支付,POS业务高速增长。

    随着我国发放的银行卡和POS机联网商户数量迅速增加,POS机市场有望延续过去几年20%左右的增速。公司目前占据国内POS机市场约15%的份额,居行业第三。在保持传统领域竞争优势的同时,公司在新领域积极拓展POS市场,并适时走向海外。在移动和第三方支付领域,公司承接了拉卡拉超过80%的移动刷卡器(iPos),同时积极推广带二维码、NFC等功能的新型POS;在海外,公司与西班牙Spire公司签订了战略合作协议。

    公司还积极完善金融支付产业链,2014年8月8日公司与北京亚大通讯签订了股权转让合同,收购亚大75%的股权。随着亚大的收购完成,公司的金融支付产业链进一步得到完善,系统解决方案能力将得到较大提升。综上,我们认为未来两年公司POS业务仍有望达维持较高增速。

    3.多个重点行业取得突破,二维码业务进入爆发增长期。

    作为国内唯一掌握二维码解码核心技术的企业,公司凭借已达到国际先进水平的技术,在国内和国际进行销售平台的布局,引导和推进着二维码应用的商业模式,已形成多个行业的应用解决方案。在二维码的传统应用领域,公司在商务部肉菜溯源系统和农业部动物及产品可追溯体系建设中的市场份额连续三年占据第一。2013年,公司先后突破税务、零售、卫生等领域,中标金税三期工程软件系统平台项目,成为全国税务系统涉税文书和票证二维码标准的制定者;与苏宁电器签订战略合作协议,二维码识读设备将用于苏宁的全国各门店;独家入围中移动终端有限公司二维码扫描枪供应商;获国家卫计委组织推广的医疗卫生机构药品(疫苗)电子监管项目订单。2014年,公司二维码设备继续突破多个领域,中国电信新疆分公司带二维码支付功能的POS,取得金融领域突破;先后中标中国邮政集团揽投手持智能终端设备(PDA)项目,在仓储物流领域实现较大突破。多个重点行业取得的突破,标志着公司二维码业务已进入爆发期。另外,央行很可能在下半年重启二维码移动支付(媒体报道银联已经完成了相关信息系统的建设),为公司的二维码业务开启更大的应用空间。

    结论:

    公司二维码业务前景广阔且已进入爆发增长期,POS业务高速增长,电信及交通信息化业稳定增长且提供充足现金流,房地产业务去年四季度开始结算,未来几年将为公司发展提供充足现金。预计公司14-16年的每股收益分别为0.61元、0.85元和1.15元,对应的PE分别为33.8倍、24.3倍和18.0倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示:

    1、 二维码行业应用拓展速度不达预期;

    2、 移动支付业务拓展不达预期;

    3、 传统的电信及智能交通业务增速下滑。